재무상태표 보는 법, 자본조달과 자산운용 읽기

지난 글에서 재무제표가 왜 회사의 성적표인지 살펴봤다. 이번엔 그중 가장 먼저 펼치게 되는 보고서, 재무상태표를 들여다본다. 재무상태표 보는 법의 핵심은 딱 하나다. 회사가 돈을 어디서 끌어와 어디에 썼는지를 읽는 것. 이 흐름만 잡으면 낯선 숫자가 이야기로 바뀐다.

재무상태표 보는 법의 기본, 자산 = 부채 + 자본

재무상태표는 자산과 부채, 자본으로 이루어진 표다. 자산은 왼쪽(차변), 부채와 자본은 오른쪽(대변)에 놓이기 때문에 대차대조표라고도 부른다.

여기서 절대 변하지 않는 규칙이 하나 있다. 왼쪽의 자산과 오른쪽의 부채+자본이 반드시 같아야 한다. 회사가 가진 모든 자산은 누군가의 돈(부채)이거나 내 돈(자본)으로 만들어졌으니 당연한 얘기다. 만약 이 둘이 안 맞는 재무상태표라면, 그건 잘못된 보고서다. 분석할 가치조차 없다고 봐도 된다. 그만큼 기본이 되는 등식이다.

기업의 라이프사이클, 그리고 보고서의 연결

회사는 자본을 조달해 자산을 갖추고, 그 자산으로 영업을 한다. 영업으로 이익을 내면 자산과 자본을 다시 짜고, 그 자산으로 또 영업을 한다. 이 과정이 끝없이 반복되는 게 기업의 라이프사이클이다.

재무제표는 이 반복되는 활동을 기록한 보고서다. 세 보고서가 서로 어떻게 연결되는지 한 줄로 정리하면 이렇다.

• 재무상태표 – 부채와 자본은 자금의 조달 방법, 자산은 그 자금의 운용과 재구성
• 손익계산서 – 자산운용의 결과
• 현금흐름표 – 현금의 유출을 중심으로 앞의 두 보고서를 재구성

그래서 재무상태표와 손익계산서만 봐도 회사가 돈을 어떻게 끌어와, 어디에 굴려, 어떤 성과를 냈는지가 한눈에 들어온다.

자본의 조달: 자기자본과 타인자본

회사를 세우면 가장 먼저 자본을 조달해야 한다. 자본은 크게 자기자본과 타인자본으로 나뉜다. 좀 더 쪼개면 세 가지 형태다.

• 은행 차입이나 회사채 발행 같은 부채를 통한 조달
• 자본금과 자본잉여금 같은 주주들의 출자금
• 이익잉여금처럼 영업으로 쌓인 이익금

상장사라면 이 구성을 금융감독원 전자공시시스템 DART에서 직접 확인할 수 있다. 예를 들어 더존비즈온의 연결 재무상태표(2022년 6월 30일 기준)에서 핵심 숫자만 뽑으면 이렇다.

회사가 설립 이래 조달한 자금은 부채와 자본의 총계로 확인한다. 더존비즈온은 약 8,907억 원을 조달했고, 이 중 부채로 약 3,949억 원, 주주 출자금(자본금+자본잉여금)으로 약 2,418억 원, 영업으로 쌓은 이익잉여금이 약 2,542억 원이다. 자기자본보다 타인자본 비중이 꽤 높은 구조다. (수치는 2022년 반기 기준이라 최신 값은 DART에서 다시 확인하는 게 좋다.)

자산 쪽 읽기: 유동자산과 비유동자산

조달한 자금이 무엇으로 바뀌었는지는 자산 항목이 말해 준다. 자산은 보통 유동자산과 비유동자산으로 나뉜다. 유동자산은 1년 안에 현금으로 바꿀 수 있는 자산이다. 현금, 매출채권, 재고자산이 여기 들어간다. 비유동자산은 1년 넘게 회사가 깔고 가는 자산으로, 토지나 건물 같은 유형자산, 특허나 상표 같은 무형자산이 대표적이다.

이 구분이 중요한 이유는 회사의 체력을 보여주기 때문이다. 당장 갚아야 할 빚(유동부채)에 비해 곧 현금이 될 자산(유동자산)이 충분한지를 보면, 회사가 단기적으로 버틸 힘이 있는지 가늠할 수 있다. 앞서 본 더존비즈온 사례에서도 유형자산과 투자부동산이 자산의 큰 몫을 차지하는데, 이건 회사가 장기 기반에 돈을 묻어 뒀다는 뜻이다.

부채가 무조건 나쁠까: 레버리지와 WACC

자본 조달을 볼 때는 조달 주체와 구성 비중을 함께 봐야 한다. 보통은 부채가 지나치게 많은 회사보다 자기자본 비중이 높은 회사가 안정적이다. 실무에서는 기업 재무비율 지표를 참고해 부채비율(부채÷자본)이 100% 이하면 비교적 건전하고, 자기자본비율(자본÷자산)이 50%를 넘으면 안정적이라고 본다.

그런데 부채를 전혀 안 쓰는 게 정답은 아니다. 여기서 가중평균자본비용(WACC)이라는 개념이 등장한다. 자기자본을 끌어오는 비용이 부채를 끌어오는 비용보다 오히려 더 비싸기 때문이다. 그래서 적당한 부채는 회사에 득이 될 수 있다.

낯익은 단어가 떠오르지 않나. 바로 레버리지다. WACC를 따진다는 건, 회사가 레버리지를 적절히 일으켜 수익을 키우고 있는지를 보는 일이다. 주식 투자도 똑같다. 알맞은 레버리지는 수익률을 끌어올린다. 다만 과한 빚이 어떻게 발목을 잡는지는 돈을 갉아먹는 7가지 투자 실수에서 생생하게 확인할 수 있다.

WACC는 이렇게 계산한다.

WACC = 자기자본비용 × (자기자본 / 전체자본) + 타인자본비용 × (타인자본 / 전체자본)

한 가지 주의할 점. 타인자본 비용에는 법인세 절감 효과를 반드시 반영해야 한다. 이자는 비용으로 처리돼 세금을 줄여주기 때문이다.

타인자본 비용 = 타인자본 이자율 × (1 - 법인세율)

이익잉여금을 현금으로 착각하지 말 것

자금 조달을 볼 때는 먼저 부채인지 자본인지를 가르고, 자본이라면 주주 출자금인지 영업으로 쌓은 잉여금인지를 본다. 이 중 가장 바람직한 건 잉여금으로 조달한 자금이다. 빚이 아니라 회사가 스스로 벌어 쌓은 돈이니까.

그런데 여기서 입문자가 자주 빠지는 함정이 있다. 재무상태표의 이익잉여금을 현금으로 착각하는 것이다. 이익잉여금은 그동안 누적한 이익의 기록일 뿐, 그만큼의 현금이 금고에 있다는 뜻이 아니다. 이익은 이미 공장이나 재고, 다른 자산으로 바뀌어 있을 수 있다. 장부상 이익과 손에 쥔 현금은 늘 다르다는 걸 잊지 말자. 좋은 회사를 알아보는 안목이 왜 결국 무기가 되는지는 성장 투자를 위한 완전 가이드가 잘 보여준다.

숫자가 이야기로 바뀌는 순간

재무상태표 보는 법은 결국 두 가지 질문으로 압축된다. 이 회사는 돈을 어디서 끌어왔고, 그 돈을 어디에 썼는가. 조달 쪽(부채와 자본)에서 안정성과 레버리지를 읽고, 운용 쪽(자산)에서 그 돈이 무엇으로 바뀌었는지를 읽으면 된다.

처음엔 숫자의 벽에 막힌다. 하지만 자산=부채+자본이라는 등식 하나, 그리고 조달과 운용이라는 두 방향만 붙잡으면 표가 말을 걸기 시작한다. 다음 글에서는 이렇게 조달한 자금이 자산으로 어떻게 운용되는지를 더 깊이 들여다본다. 오늘은 관심 가는 회사 하나를 골라 DART에서 재무상태표를 직접 열어 보자. 그 한 번의 클릭이 기업을 보는 눈을 바꾼다.

참고 자료: 금융감독원 전자공시시스템, "DART"