포트폴리오 다각화의 진실과 오해

다각화와 ‘다악화(Diworsification)’: 피터 린치의 투자 철학

피터 린치는 1970년대와 1980년대 투자 세계에서 가장 두각을 나타낸 인물 중 하나입니다. 피델리티 마젤란 펀드의 매니저로서 그는 동료들 사이에서도 가장 뛰어난 성과를 기록했죠. 그의 투자 철학은 여러 권의 인기 있는 책을 통해 개인 투자자들에게 전해졌습니다.

린치가 제시한 가장 흥미로운 개념 중 하나는 ‘다악화(diworsification)’입니다. 이는 ‘다각화(diversification)’와 ‘악화(worsification)’를 합친 단어로, 단순히 다각화를 위한 다각화가 항상 좋은 결과를 가져오는 것은 아니라는 점을 강조합니다. 포트폴리오가 성과를 저해하는 방식으로 다각화되면 오히려 역효과를 초래할 수 있다는 것이죠.

이는 특히 불안정한 주식시장에서 다각화가 당연한 선택으로 여겨지는 상황에서 개인 투자자들에게 중요한 도전 과제를 제시합니다. 다각화는 투자의 기본 원칙처럼 여겨지는데, 왜 린치와 다른 유명 투자자들은 이에 이견을 보이는 걸까요?

다각화를 지지하는 전통적 관점

다각화를 지지하는 논리는 간단합니다. 모든 투자 자산이 동시에 같은 방향으로 움직이지는 않기 때문에, 다양한 자산을 보유하는 것이 전체 포트폴리오의 변동성을 줄이는 데 도움이 됩니다. 특히 주식과 채권의 혼합은 포트폴리오의 가격 변동성을 효과적으로 완화할 수 있습니다.

이러한 관점은 1950년대 해리 마코위츠의 연구 이후 금융계에서 널리 받아들여져 왔습니다. 사실 그보다 훨씬 이전부터 다각화의 개념은 잘 알려져 있었습니다. 솔로몬 왕은 “일곱 가지 또는 여덟 가지 사업에 투자하라. 어떤 재앙이 올지 모르기 때문이다”라고 조언했습니다. 또한 “모든 달걀을 한 바구니에 담지 마라”는 격언은 오랫동안 투자자들 사이에서 지혜로 여겨져 왔습니다.

집중 투자를 옹호하는 반대 시각

그러나 모든 투자 전문가가 다각화를 지지하는 것은 아닙니다. 1885년, 산업가 앤드루 카네기는 한 대학 졸업식 연설에서 “모든 달걀을 한 바구니에 담지 마라는 것은 잘못된 조언”이라고 주장했습니다. 그는 투자를 여기저기 흩뿌리는 사람들을 비판하며, “모든 달걀을 한 바구니에 담고, 그 바구니를 매우 주의 깊게 지켜보라”고 조언했습니다.

헤지펀드 매니저 스탠리 드러켄밀러도 비슷한 철학을 따랐습니다. 그는 “모든 위대한 투자자들은 다각화의 반대 방식으로 재산을 축적했다”고 주장하며, 칼 아이칸이 한때 자신의 순자산의 절반을 애플 주식 하나에 투자하여 큰 부를 이루었다는 사례를 인용했습니다.

워런 버핏은 아마도 집중 투자의 가장 유명한 지지자일 것입니다. 그는 “다각화는 무지에 대한 보호막이다. 자신이 무엇을 하고 있는지 아는 사람에게는 거의 의미가 없다”고 말했습니다.

두 관점의 조화: 누구에게 무엇이 적합한가?

이렇게 상반된 두 관점을 어떻게 조화시킬 수 있을까요? 한편으로는 다각화가 직관과 수십 년의 연구에 의해 뒷받침되는 올바른 선택으로 보입니다. 그러나 세계 최고의 투자자들 중 일부는 이를 경멸하기도 합니다.

해답은 세부 사항에 있습니다. 버핏이 다각화가 의미 없다고 말했을 때, 그는 “자신이 무엇을 하고 있는지 아는 사람에게”라는 중요한 조건을 달았습니다. 찰리 멍거 역시 “대규모 주식 포트폴리오가 집중된 포트폴리오보다 더 안전하다는 생각은 미친 것입니다. 다만 자신이 무엇을 하고 있는지 알고 있어야 합니다”라고 말했습니다.

즉, 집중 포트폴리오는 전업 투자자나 “그 바구니를 매우 주의 깊게 지켜볼” 시간과 전문성이 있는 사람에게 적합할 수 있습니다. 일반 투자자에게는 버핏과 다른 전문가들도 다각화가 더 안전한 선택이라는 데 동의합니다.

다각화가 필요한 실질적 이유

가장 위대한 투자자들조차 항상 정답을 맞히는 것은 아닙니다. 웰스파고는 오랫동안 버크셔 해서웨이의 주요 보유 자산이었지만, 사기 패턴이 드러나면서 주가가 급락했고 버크셔는 결국 그 투자를 철회했습니다. 이는 주식 선택이 전문가에게도 쉽지 않음을 보여줍니다.

또한 학술 연구에 따르면, 헨드릭 베셈바인더 교수의 연구 결과 주식시장의 전체 수익률은 소수의 주식(4%)이 만들어낸다고 합니다. 이는 포트폴리오가 충분히 다각화되지 않으면 다음 애플이나 엔비디아 같은 큰 성공을 거둘 주식을 놓칠 위험이 있다는 것을 의미합니다.

효과적인 포트폴리오 다각화 전략

충분히 다각화된 포트폴리오를 구축한다는 것은 무엇을 의미할까요?

1. 여러 차원에서 다각화하기

대부분의 투자자는 주식과 채권의 조합을 보유해야 합니다. 또한 현금 보유는 2022년처럼 주식과 채권이 모두 하락하는 시기에 중요한 완충 역할을 할 수 있습니다.

2. 자산 클래스 내에서도 다각화하기

주식 내에서도 다양한 섹터, 지역, 시가총액의 기업에 투자하고, 채권도 다양한 만기, 신용등급, 발행기관의 상품에 분산 투자하세요.

3. 시장 변화에 대응하는 다각화

최근 시장은 다각화의 중요성을 완벽히 보여주었습니다. 지난 15년 동안 S&P 500 외의 자산에 투자한 사람들은 불리했지만, 최근에는 상황이 반전되어 해외 시장과 가치주가 더 나은 성과를 보였습니다. 이는 다각화가 어떤 예상치 못한 순간에 보상을 줄 수 있는지를 보여줍니다.

다각화의 함정 피하기

다각화가 중요하지만, 합리적으로 다각화하는 것도 중요합니다. 연구에 따르면 많은 401(k) 가입자들은 실제로 효과적이지 않은 방식으로 ‘다각화’하는 경향이 있습니다.

일부 투자자들은 “1/N” 접근법을 사용하여 펀드 유형에 관계없이 각 펀드에 동일한 금액을 투자합니다. 또 다른 연구에서는 투자자들이 “알파벳 순서” 편향을 보이며, 목록 상단에 있는 옵션에 더 많이 투자하는 경향이 있다고 밝혔습니다.

이러한 함정을 피하기 위한 경험 법칙은 다음과 같습니다: 전 세계 주요 주식 시장을 모두 포함하되, 가능한 한 겹치지 않도록 투자를 선택하세요. 채권의 경우, 환율 변동이 수익을 상쇄할 수 있으므로 자국 채권에 더 집중하는 것이 현명합니다.

광범위한 다각화의 원칙

다각화는 단순히 포트폴리오 관리에 국한되지 않습니다. 수입원, 경력 경로, 심지어 개인적 기술까지 다각화하는 것은 개인 재정의 황금률이라고 할 수 있습니다. 불확실성이 가득한 세상에서, 다양한 방면으로 자신을 보호하는 것은 현명한 선택입니다.

결론

투자 세계에서 다각화와 집중 투자는 각각 장단점이 있습니다. 피터 린치가 경고한 ‘다악화’를 피하면서도, 적절한 수준의 다각화를 통해 위험을 관리하는 균형을 찾는 것이 중요합니다. 여러분의 투자 목표, 시간 여유, 전문성 수준에 맞는 전략을 선택하세요. 그리고 기억하세요 – 진정한 다각화는 단순히 많은 종류의 자산을 소유하는 것이 아니라, 서로 다른 방식으로 움직이는 자산들의 균형 잡힌 조합을 구축하는 것입니다.

여러분은 투자 여정에서 어떤 접근법을 선택하고 계신가요? 집중 투자로 높은 수익을 추구하시나요, 아니면 다각화로 안정성을 중시하시나요? 여러분만의 투자 철학을 발전시키는 데 이 글이 도움이 되었기를 바랍니다.