워런 버핏은 금융 역사상 가장 성공적인 투자자 중 하나로 꼽히며, 그의 경영 철학은 많은 사람들에게 영감을 주고 있습니다. 그가 언급한 “자본 수익률“은 그의 투자와 경영 철학의 핵심입니다.
워런 버핏은 1985년 버크셔 해서웨이 주주 서한에서 수익 증대에 관한 기업의 경영 성과에 대한 오해에 대해 말했는데, 자본 수익률을 고려하지 않고 단순히 자본과 수익을 증대시키는 것은 중요한 성과가 아니라는 내용이었습니다. 워런 버핏의 서한에서 발췌한 내용은 다음과 같습니다.
자본 수익률에 대한 워런 버핏의 서한
자본 수익률이 보통일 때, 더 많은 자본을 투입해 더 많은 수익을 올린 것은 경영 상 큰 성과가 아닙니다. 한가하게 사업을 하면서도 같은 결과를 얻을 수 있습니다. 저축 계좌에 납입하는 자본을 네 배로 늘리면, 수익도 네 배로 늘어납니다.
이런 것을 특별한 성취라고 갈채를 기대하는 사람은 거의 없을 것입니다. 그러나 은퇴 발표에서 재임 기간 동안 회사의 수익을 4배로 늘린 CEO에 대한 찬사가 자주 등장하지만, 이러한 수익이 단순히 오랜 기간 동안 이익 잉여금과 복리 효과에 기인한 것인지 검토하는 사람은 아무도 없습니다.
이 회사가 해당 기간 동안 지속적으로 우수한 자본 수익률을 기록했거나, CEO가 재임하는 동안 자본이 두 배로 늘어났다면 그에 대한 칭찬은 당연한 일일 수 있습니다. 그러나 자본 수익률이 밋밋하고, 투입한 자본에 비례해서 수익이 증가한 것이라면 박수를 보낼 필요가 없습니다.
저축 계좌에 이자를 그대로 두어도 같은 수익을 올릴 수 있습니다. 이자가 8% 라면, 18년 후에 연간 수익이 4배로 늘어날 수 있습니다. 이 간단한 수학의 힘은 종종 기업에서 무시되고, 주주에게 손해를 끼칩니다.
수익 증가가 단지 또는 대부분 이익 잉여금에서 창출된 것에 불과한데도, 많은 기업의 보상 계획이 이들 경영진에게 큰 보상을 제공하고 있습니다. 예를 들어, 배당금은 수익에서 극히 일부만 지급하는 회사들이 경영진에게 10년 고정 가격 스톡옵션을 일상적으로 지급하는 경우가 많습니다.
이러한 상황에서 발생할 수 있는 불평등을 예로 들어 설명하겠습니다.
이자가 8%인 저축 계좌에 10만 달러를 넣어두고, 신탁 관리인이 매년 이자의 일부를 현금으로 지급할지 결정할 수 있다고 가정해 보겠습니다.
현금으로 지급되지 않은 이자는 저축 계좌에 두면, 복리로 계산되는 “이익 잉여금”이 됩니다. 그리고 수탁자가 탁월한 지혜로 연간 “지급 비율”을 이자의 4분의 1로 정했다고 가정해 보겠습니다.
이 가정에 따르면, 10년 후 계좌에는 179,084달러가 들어있게 됩니다. 또한 연간 이자는 8,000달러에서 13,515달러로 약 70% 증가했을 것입니다.
마지막으로, 지급받은 현금도 그에 비례하여 증가했을 것이고, 첫해 2,000달러에서 10년째에는 3,378달러로 정기적으로 증가했을 것입니다.
같은 일을 했는데도, 회사들의 연례 보고서에 담긴 모든 차트에는 하늘을 향해 치솟는 선이 그려져 있을 것입니다.
자본 수익률이란?
자본 수익률은 기업이 투입한 자본에 대한 수익을 나타내는 핵심 지표 중 하나입니다. 워런 버핏은 이 지표를 매우 중요하게 여기는데, 자본 수익률은 기업의 경영 성과를 평가하는 데 중요한 역할을 하기 때문입니다. 이 지표는 다음과 같이 계산됩니다.
자본 수익률(ROC) = (영업이익 / 자본) x 100
여기서 “영업이익”은 기업이 영업 활동을 통해 얻는 이익을 나타내며, “자본”은 기업이 투자한 자본금을 의미합니다.
왜 자본 수익률이 중요한가?
워런 버핏은 “더 많은 자본을 투입해 더 많은 수익을 올린 것은 경영 상 큰 성과가 아니다”라고 강조하는데, 이것이야 말로 자본 수익률의 중요성을 잘 설명하는 말이라고 생각됩니다. 즉, 자본을 무작정 늘리는 것만으로는 기업의 성과 향상에 기여하지 않는다는 것입니다.
자본 수익률이 중요한 이유는 다음과 같습니다:
- 효율성 평가: 자본 수익률은 기업이 투자한 자본을 효과적으로 활용하는 능력을 측정합니다. 높은 자본 수익률은 적은 자본으로도 높은 이익을 얻는 데 성공하고 있다는 것을 나타냅니다.
- 투자자 관점: 투자자들은 자본 수익률을 통해 기업의 경영 능력을 판단합니다. 높은 자본 수익률은 투자자에게 높은 이익을 제공하고, 기업의 주가 상승에 기여합니다.
- 지속 가능성: 자본 수익률이 높다면, 기업은 경쟁력을 유지하고 장기적으로 성장할 가능성이 높아집니다.
자본 수익률이 높을수록 기업은 적은 자본으로도 높은 수익을 얻을 수 있으며, 이는 기업의 장기적인 성과와 투자자에게 높은 이익을 제공합니다. 따라서 자본 수익률은 경영자와 투자자 모두에게 중요한 지표 중 하나입니다.
마치며
워런 버핏의 경영 철학을 요약하면, 자본 수익률을 향상시키는 것이 기업의 성과를 향상시키고, 투자자에게 이익을 가져다줄 수 있으며, 이러한 관점에서 자본 수익률을 고려하는 경영 방식이야 말로 더 지속 가능하고 성공적인 기업을 만들 수는 방법이라고 할 수 있습니다.
워런 버핏의 이런 경영 철학은 간단하지만 효과적이며, 우리가 비즈니스와 투자를 생각할 때 고려해야 할 중요한 원칙을 제시해줍니다. 자본 수익률을 높이기 위한 노력은 기업의 장기적인 성공을 위한 필수적인 요소 중 하나임을 꼭 기억할 필요가 있습니다.
참고 자료: Acquirer’s Multiple, “Warren Buffett: Why CEOs Who Quadruple Earnings May Not Deserve Praise”