믿음이 만들어낸 역사상 최대의 거품
여러분은 2008년 금융 위기를 기억하시나요? 그 당시 “주택 가격은 절대 떨어지지 않는다”는 믿음이 얼마나 강력했는지 말입니다. 투자의 전설 워런 버핏은 이 위기의 근본 원인을 심리학에서 찾습니다. 오늘은 버핏이 금융 위기 조사 위원회(FCIC)에서 밝힌 거품의 심리학과 그 교훈을 살펴보겠습니다.
거품의 탄생: 건전한 전제가 어떻게 왜곡되는가
모든 거품의 시작점
버핏은 거품이 생기는 핵심 메커니즘을 명확히 설명합니다.
거품이 생기는 유일한 방법은 인구의 상당수가 원래는 타당했던 전제에 동의할 때입니다.
2008년 부동산 거품의 경우, 시작점은 매우 합리적이었습니다:
- 시간이 지남에 따라 달러 가치가 하락하면서 주택 가치는 상승한다
- 인플레이션을 고려할 때 부동산은 안전한 자산이다
- 66-67%의 사람들이 내 집 마련을 꿈꾸는 상황에서 수요는 지속적이다
왜곡의 과정: 건전함에서 광기까지
문제는 시간이 지나면서 이 건전한 전제가 어떻게 변질되느냐에 있습니다. 버핏은 이 과정을 생생하게 설명합니다:
- 1단계: 합리적 기대
- “내년에 가격이 더 오를 가능성이 높으니 올해 집을 사는 것이 좋다”
- 2단계: 과도한 확신
- 주택 가격이 매년 10%씩 오르는 상황에서 사람들은 점점 더 큰 위험을 감수하기 시작합니다.
- 3단계: 완전한 왜곡
- “집 3채, 5채를 사고 싶은데 아무것도 내놓지 않고 사고 싶고, 지불할 수 없는 지불에 동의하고 싶다. 내년에 가치가 더 오를 테니까.”
집단 착각의 힘: 모든 이해관계자들의 공모
사회 전체가 빠진 착각
2008년 위기의 가장 놀라운 점은 사회의 모든 구성원이 동일한 착각에 빠졌다는 것입니다. 버핑이 언급한 공모자들을 보면:
- 언론: 부동산 가격 상승을 당연한 것으로 보도
- 투자자: 부동산 관련 금융상품에 몰입
- 모기지 은행: 대출 기준을 지속적으로 완화
- 일반 국민: “내 집 마련은 반드시 해야 한다”는 믿음
- 신용 평가 기관: 부실한 자산에 높은 등급 부여
- 의회: 주택 소유를 장려하는 정책 추진
- 규제 기관: 위험 신호를 무시
22조 달러 규모의 착각
버핏은 부동산이 “약 22조 달러 정도의 정말 엄청난 자산”이었다고 강조합니다. 이는 단순한 투기 자산이 아니라 국민 대다수가 이해하고 원하는 자산이었기 때문에 더욱 위험했습니다.
주식이나 튤립 구근은 이해하지 못할지 몰라도, 주택은 이해했고 어쨌든 사고 싶어 했죠.
벤 그레이엄의 예언: 건전한 전제의 위험성
50년 전의 통찰
버핏은 자신의 스승 벤 그레이엄이 50여 년 전에 한 말을 인용합니다:
건전한 전제를 가지고 투자하는 것은 잘못된 전제를 가지고 투자하는 것보다 훨씬 더 큰 문제에 직면할 수 있다.
이는 역설적이지만 매우 중요한 통찰입니다. 잘못된 전제는 쉽게 반박되지만, 건전한 전제는 시간이 지나면서 왜곡되어도 사람들이 의심하지 않기 때문입니다.
역사는 반복된다: 1929년과 닷컴 버블
버핑은 과거 거품들도 비슷한 패턴을 보였다고 설명합니다:
1929년 거품
- 건전한 전제: “주식은 시간이 지남에 따라 채권보다 수익률이 높다”
- 왜곡된 결론: “가격이 오르고 있으니 주식을 사야 한다”
닷컴 버블
- 건전한 전제: “인터넷이 우리 삶을 바꿀 것이다”
- 왜곡된 결론: “인터넷 관련 주식은 무조건 오른다”
투자자를 위한 실전 교훈
1. 사회적 합의에 의문을 가져라
누군가 이게 미국 경제의 마비로 끝날 거야라고 생각한 건 아니었습니다. 그들은 그저 다른 사람들이 믿는 것을 믿기 시작했습니다.
모든 사람이 동의하는 투자 전제가 있다면, 한 번 더 의심해보세요. 특히 “절대 떨어지지 않는다”는 류의 믿음은 위험 신호입니다.
2. 건전한 전제와 왜곡된 행동을 구분하라
부동산 투자의 기본 논리는 여전히 유효합니다. 하지만 “내년에 더 오를 테니까”라는 이유로 감당할 수 없는 대출을 받는 것은 전혀 다른 문제입니다.
3. 가격 움직임에 현혹되지 마라
가격 움직임은 사람들에게 매우 중요해져서 사람들의 생각을 지배하게 됩니다.
연속된 가격 상승이 그 자체로 투자 근거가 되어서는 안 됩니다. 근본적 가치와 현재 가격 사이의 관계를 항상 점검하세요.
믿음의 힘과 투자자의 책임
워런 버핏이 밝힌 거품의 심리학은 단순히 과거의 교훈이 아닙니다. 현재도 우리 주변에서 비슷한 패턴들을 관찰할 수 있습니다. 암호화폐, 특정 기술주, 심지어 일부 부동산 시장에서도 말입니다.
중요한 것은 건전한 회의주의를 유지하는 것입니다. 모든 사람이 확신하는 투자 기회일수록 더욱 신중하게 접근해야 합니다. 그리고 무엇보다 자신만의 투자 원칙을 세우고, 사회적 압력이나 FOMO에 휘둘리지 않는 것이 중요합니다.
여러분은 현재 어떤 “건전한 전제”에 기대어 투자하고 계신가요? 그 전제가 혹시 왜곡되고 있지는 않나요?
참고 자료: Novel Investor, “Buffett Explains Bubbles”