투자의 세계에서 뛰어난 성과를 남긴 인물들의 철학은 많은 투자자들에게 길잡이가 됩니다. 그중에서도 월터 슐로스는 워렌 버핏도 인정한 독보적인 가치투자자로, 그만의 독특한 철학으로 50년이 넘는 기간 동안 놀라운 수익률을 기록했습니다. 오늘은 월터 슐로스의 10가지 투자 원칙을 살펴보겠습니다.
1. 원금 보전: 잃지 않는 것이 최우선
월터 슐로스의 투자 철학에서 가장 기본이 되는 원칙은 ‘원금을 보전하라’입니다. 그는 투자를 시작하기 전에 항상 “얼마만큼 손실을 볼 수 있는가?”라는 질문을 먼저 던졌습니다.
슐로스는 넷-넷 전략과 극소외주 투자에 집중했는데, 이는 기업의 자산가치가 시장가치보다 현저히 높은 기업에 투자하는 방식입니다. 그의 이러한 접근법은 단순히 수익을 극대화하기보다는 투자자들의 자산을 안전하게 지키는 데 중점을 둔 것이었습니다.
특히 주목할 만한 점은 슐로스가 펀드 운용보수를 받지 않고 성과보수만 받았다는 사실입니다. 이는 그가 진정으로 투자자들의 이익을 최우선으로 생각했음을 보여주는 결정적인 증거라 할 수 있습니다.
2. 시장보다 개별 종목에 집중
월터 슐로스는 50년이 넘는 투자 경력 동안 무려 17번의 경기 침체를 겪었습니다. 그 과정에서 그는 중요한 깨달음을 얻었습니다 – 경기와 주식시장의 방향성을 예측하는 것은 큰 의미가 없다는 것입니다.
나는 스트레스를 좋아하지 않고 피하려 하기 때문에 시장 뉴스와 경제 데이터에 집중하지 않는다. 그것들은 항상 투자자들을 걱정하게 한다.
슐로스는 거시경제적 예측이나 시장 타이밍에 의존하는 대신, 기업의 본질적 가치와 시장가격 간의 괴리에 주목했습니다. 이러한 접근법은 많은 시장 소음과 불필요한 스트레스로부터 그를 해방시켰고, 개별 기업의 가치에 더 집중할 수 있게 해주었습니다.
3. 경영진의 약속보다 행동을 주시
세 번째 원칙은 경영진에 대한 건강한 회의주의입니다. 슐로스는 경영진의 화려한 약속이나 미래 이익 전망을 맹목적으로 신뢰하지 않았습니다.
그가 이런 태도를 가진 이유는 매우 현실적입니다. 회사가 어려움에 처하면 경영진은 교체되기 마련이고, 이는 이전에 세웠던 계획들이 연속성을 잃게 된다는 것을 의미합니다.
대신 슐로스는 자사 주식을 상당량 보유한 경영진을 선호했습니다. 이는 경영진의 이해관계와 주주의 이해관계가 일치하게 만들어, 더 책임감 있는 의사결정을 이끌어낸다고 믿었기 때문입니다. 그는 경영진의 말보다 그들의 행동과 주주와의 이해관계 일치 여부를 더 중요하게 여겼습니다.
4. 변동성 높은 이익보다 안정적인 자산에 집중
슐로스는 기업의 이익 전망보다는 실제 보유한 자산에 더 큰 가치를 두었습니다. 그는 “이익은 자산가치보다 훨씬 더 변동성이 크기 때문에 장기 이익을 측정하는 것은 심각한 오류에 노출될 수 있다”고 경고했습니다.
현금흐름할인법(DCF)과 같은 복잡한 가치평가 모델도 같은 이유로 신뢰하지 않았습니다. 이익 추정치가 정확하더라도 시장이 적용하는 이익 배수(멀티플)가 변동하기 때문에 예측의 정확도가 떨어진다고 보았습니다.
그러나 슐로스가 이익 기반 가치평가를 완전히 거부한 것은 아닙니다. 성장성이 있고 미래를 예측할 수 있는 기업이라면 이익 기반 가치평가도 유효하다고 인정했습니다. 또한 단순 자산가치뿐만 아니라, 회사가 인수될 경우 주주들이 공정한 몫을 받을 수 있는지도 중요하게 고려했습니다.
5. 철저한 분산 투자로 위험 관리
월터 슐로스는 그의 투자 경력 동안 약 1,000개의 종목에 투자했습니다. 그는 한 종목이 펀드 자산의 20%를 넘지 않도록 철저하게 관리했으며, 때로는 100개 이상의 종목에 분산 투자하기도 했습니다.
이런 광범위한 분산 투자는 워렌 버핏이나 찰리 멍거와 같은 다른 투자 대가들의 집중 투자 전략과는 상반됩니다. 일반적으로 과도한 분산 투자는 수익률을 희석시킨다는 비판을 받곤 하지만, 슐로스의 경우는 달랐습니다.
버핏은 슐로스의 투자 방식에 대해 “그는 현재도 100개가 넘는 주식을 보유하고 있으며, 가치에 비해 현저하게 낮게 팔리는 주식을 발굴하는 데 일가견이 있다”고 칭찬했습니다. 심지어 슐로스는 때로는 회사의 사업 내용을 상세히 이해하지 않고도 투자를 진행했다고 공언했는데, 이는 그가 얼마나 철저하게 저평가된 자산에 집중했는지를 보여줍니다.
6. 장기 보유로 시장 소음 차단
“싸게 사서 비싸게 팔아라”는 투자의 기본 원칙이지만, 슐로스는 매수와 매도의 타이밍을 맞추기보다는 저평가된 주식을 매수한 후 장기 보유하는 전략을 선호했습니다.
슐로스 펀드의 평균 주식 보유 기간은 4~5년이었습니다. 이는 저평가된 주식이 내재가치를 회복하는 데 충분한 시간이라고 판단했기 때문입니다. 빠른 매매 회전율을 추구하는 현대 트레이더들에게는 낯설게 느껴질 수 있지만, 많은 성공한 투자자들이 이미 증명했듯이 장기 투자는 복리의 힘을 극대화하는 핵심 전략입니다.
7. 하락시 추가 매수의 용기
월터 슐로스는 손절매를 선호하지 않았습니다. 그의 논리는 단순하면서도 강력합니다:
처음 주가를 좋아했다면, 주가가 떨어진 경우 더 좋아지기 때문이다.
주가가 하락했을 때 펀더멘털이 여전히 견고하다면, 슐로스는 오히려 추가로 매수하는 전략을 택했습니다. 이는 시장의 일시적인 비관론을 기회로 삼는 접근법입니다.
물론 이런 결정은 쉽지 않습니다. 주가가 계속 하락할 때 추가 매수를 결정하려면 자신의 분석에 대한 확신과 그것을 실행할 수 있는 용기가 필요합니다. 슐로스는 이러한 접근법이 “벤저민 그레이엄의 진정한 유산”이라고 강조했습니다.
8. 적절한 매도 시점 포착
슐로스는 매수만큼이나 적절한 매도의 중요성을 강조했습니다. 그의 기본 전략은 자산가치 대비 낮은 주가를 형성한 주식에 투자하는 것이었기 때문에, 주가가 오르면 자연스럽게 자산가치 대비 할인 폭이 축소됩니다.
그는 주식이 합리적인 가격, 즉 내재가치에 근접했을 때 매도하는 원칙을 고수했습니다. 이는 탐욕을 제어하고 투자 규율을 유지하는 데 중요한 원칙입니다.
9. 매도 후 후회하지 않기
투자자들이 자주 겪는 심리적 함정 중 하나는 매도한 주식이 계속 오를 때 느끼는 후회입니다. 하지만 슐로스는 이런 감정에 휘둘리지 않았습니다.
그는 억눌렸던 주식이 급격하게 오를 수 있다는 사실을 인정하면서도, 추가 상승을 기대하고 계속 보유한 투자자들이 종종 급격한 실망을 경험하게 된다는 점을 지적했습니다.
“때때로 인생에서 잘되지 않았던 일이나 더 잘될 수 있었던 일을 후회할 수는 없다”는 그의 말은 투자뿐만 아니라 인생의 다른 영역에도 적용할 수 있는 지혜입니다.
10. 투자 내역 비공개로 집중력 유지
마지막 원칙은 다소 의외일 수 있습니다. 슐로스는 그의 투자 아이디어와 내역을 일반인은 물론 자신의 펀드 투자자들에게도 상세히 공개하지 않았습니다.
이렇게 한 이유는 주로 심리적인 요인 때문이었습니다. 그는 투자자들이 상승한 주식보다 하락한 주식에 더 집중하면서 불만을 표하거나 설명을 요구할 때 큰 스트레스를 받았기 때문입니다.
슐로스는 자신이 워렌 버핏과는 다른 심리적 구조를 가졌다고 인정했습니다.
버핏처럼 되기 위해 노력하는 사람들이 많지만, 그는 훌륭한 분석가일 뿐만 아니라 사람과 사업들을 잘 판단하는 사람이다. 나는 내 한계를 안다. 그래서 내가 가장 편한 방식으로 투자하려고 한다.
이 고백은 투자에서 자신만의 방식을 찾는 것의 중요성을 일깨워줍니다. 성공한 투자자의 방식을 맹목적으로 모방하기보다는, 자신의 성격과 심리적 특성에 맞는 투자 전략을 개발하는 것이 더 지속 가능한 성공으로 이어질 수 있습니다.
나만의 투자 철학 구축하기
월터 슐로스의 10가지 투자 원칙은 수십 년간의 실전 경험에서 도출된 귀중한 지혜입니다. 그의 접근법은 화려하거나 복잡하지 않지만, 원금 보전을 최우선으로 하면서도 놀라운 수익률을 달성했다는 점에서 많은 투자자들에게 영감을 줍니다.
여러분은 이 원칙들 중 어떤 것을 자신의 투자 전략에 접목시킬 수 있을까요? 슐로스처럼 분산 투자를 선호하나요, 아니면 버핏처럼 집중 투자를 선호하나요? 주가가 하락했을 때 추가 매수할 수 있는 용기가 있으신가요?
성공적인 투자는 결국 자신에게 맞는 원칙을 찾고, 그것을 시장의 소음에 휘둘리지 않고 일관되게 실행하는 데 있습니다. 월터 슐로스의 투자 철학이 여러분만의 투자 여정에 의미 있는 지침이 되기를 바랍니다.