분별력의 미덕은 투자에서의 단 하나의 열쇠일 수 있다.

투자자의 분별력에 대한 워런 버핏의 교훈

워런 버핏은 2009년 주주 서한에서 금융 위기 당시 회사채와 지방채에 투자할 기회를 놓친 것을 한탄하며 이렇게 말했습니다.

훨씬 더 많은 일을 했어야 했습니다. 큰 기회는 드물게 찾아옵니다. 금이 쏟아질 때는 골무가 아니라 양동이에 내놓아야 합니다.

위기 속에서도 인내심을 고집하는 투자자는 폭풍이 지나가도록 놔두면서, 돛을 조정하지 않고 항로를 유지합니다. 이것은 물론 잘못된 전략이 아닙니다. 하지만, 분별력은 인내심을 발휘해야 할 때를 인식하고 드문 기회를 포착하는 것입니다. 즉, 골무 대신 양동이를 내놓아야 할 때를 아는 것이죠.

2009년의 주주 서한에서 버핏의 말을 읽었을 때, 제이슨 츠바이크는 이렇게 말했다고 합니다.

젊은 시절의 저라면 ‘아, 훌륭하다! 다음 패닉이 오면 과감하게 행동해서 양동이를 내놓아야겠다!’라고 생각했을 것입니다. 하지만 그렇지만은 않다는 것을 나이가 들면서 더 잘 알게 되었습니다. 몇 번의 패닉을 겪어봤으니까요.

그의 말처럼 투자자로서 더욱 더 중요한 것은, 언제 어떻게 행동해야 할지를 판단하는 능력, 분별력을 가지는 것입니다.

패닉의 미묘한 본질

패닉에는 성가신 특징이 있으며, 거기에 진실의 핵심이 담겨 있습니다.

2008년 글로벌 금융 시스템은 정말 위기에 처해 있었습니다. 또 2020년 3월은 정말 끔찍한 달이었습니다. 그 상황에서 우리는 패닉이 정당한 것인지 판단하기 어려웠습니다. 우리의 뇌는 패닉에 빠진 군중을 따라 위험으로부터 도망치도록 설계되어 있기 때문입니다.

2020년 3월, 당시만 해도 코로나19가 기업에 어떤 영향을 미칠지 명확하지 않았습니다. 어떤 투자자도 기업들이 가질 수 있는 최악의 시나리오에 몇 주 또는 몇 달 동안 매출이 0이 될 것이라는 전망을 포함시키지 않았지만, 코로나19 격리 초기에 일부 기업에서는 실제로 그런 일이 일어날 가능성이 있었습니다.

로저 로웬스타인은 1973~1974년 시장 붕괴와 니프티 피프티 주식의 상승과 하락 이후, 한 저명한 펀드 매니저의 경험을 나누어주었습니다.

지금 당장 독특한 분야에 대한 주시하고 있다고 말할 수 있다면 좋겠지만, 그렇지 못합니다. 그 이유 중 하나는 3년을 내다보고 투자하는 것이 아니라면, 영웅이 되려고… 끔찍한 모험을 할 때가 아니라고 생각하기 때문입니다.

하지만 지금 생각해 보면, 그 펀드 매니저는 너무 근시안적이었고, 그때가 영웅이 되기에 적절한 시기였다고 말할 수 있습니다.

물론 그는 어떤 것이 옳은 일인지 알고 있었지만, 단기적인 압박과 자신이 틀렸을 때 어떻게 보일지 모른다는 생각 때문에 실행에 옮기지 못했을 수도 있습니다. 때문에 그의 대응이 이성적이지는 않았을지도 모르지만 합리적이었습니다.

용기와 분별력

투자 세계에는 패닉 상태에서 큰 베팅을 하여 큰 부를 쌓은 용감하고 전설적인 투자자들의 이야기로 가득합니다.

예를 들어, 존 템플턴은 1939년 제2차 세계대전이 발발하자 돈을 빌려 주당 1달러 이하에 거래되던 104개 기업의 주식을 각각 100주씩 사들인 것으로 유명합니다. 이러한 무모해보이는 행동들은 사실 성공적이었고, 전설이 되었습니다. 그래서, 우리가 이러한 이야기를 잘 알고 있는 것입니다.

그러나 실제로는 어떨까요? “극도의 비관론”이 팽배한 시점에 투자해서 엄청난 수익을 올린 모든 전설적인 투자 사례 하나마다, 그 반대편에는 너무 일찍 역발상 카드를 사용했다가 낭패를 본 수백 가지의 투자 이야기가 존재합니다.

하지만 우리는 그런 이야기는 듣지도 않고, 알려고도 하지 않습니다.

여러분이라면 어땠을까요? 전설이 될 수 있었을까요? 그렇지 않을 것 같습니다. 여러분이 두려움이 지배하는 시대에 주식이 장기적으로 매력적인 투자 대상이 되었음을 분별할 수 있었다고 치더라도, 모두가 피신하고 있을 때 실제로 골무라도 꺼내들려면 감정적으로 엄청난 인내심이 필요하기 때문입니다.

겸손과 오만 사이

분별력은 각 미덕의 적절한 균형을 아는 것입니다. 자신이 틀릴 수 있고 운이 결과에 영향을 미친다는 것을 인정하는 겸손은 모든 투자자가 어느 정도 갖춰야 할 덕목입니다.

합리적이고 똑똑한 투자자들이 모인 글로벌 시장에서 어떤 기업에 거액을 투자하면서 해당 기업이 현저히 저평가되었다고 믿는 행위 자체가 오만일 수 있습니다. 너무 겸손하면 투자하지 않을 것이고, 너무 오만하면 언젠가는 현실을 깨닫게 될 것입니다.

따라서 투자자는 특정 시점에서 겸손과 오만함의 스펙트럼에서 자신이 어디에 있는지 파악하는 것이 중요합니다.

예를 들어, 자기 투자 논지를 방어하고 있거나 독선적이라고 느껴진다면, 오만의 편에 서 있는 것일 수 있습니다. 반대로, 연구 조사가 훌륭했지만 이제 그 결과를 의심하고 있다면, 너무 겸손한 태도를 취하고 있는 것일 수 있습니다.

두 극단 모두 원하는 결과를 가져다주지는 않습니다. 분별력은 경험에서 나오며, 작고한 랜디 포시 교수가 말했듯이, 경험이란 원하는 것을 얻지 못했을 때 얻는 것입니다.

경험이란 원하는 것을 얻지 못했을 때 얻는 것이다.

랜디 포시

시장 패닉과 도취에 관한 책을 읽을 수는 있지만, 직접 겪어보고, 어떻게 대응하는지 알아보고, 실수를 저지르기 전까지는 분별력을 키울 수 있는 경험을 쌓을 수 없습니다.

마치며

자신의 돈이든 다른 사람의 돈이든, 일찍부터 돈 관리를 시작할수록 지혜와 분별력을 키울 수 있는 기회가 많아집니다.

시장을 따라다니며 관중석에서 의견을 개진하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 감정적, 정신적 피해를 느끼고, 이를 극복하는 방법을 배우려면 시장에 직접 뛰어들어야 합니다.

제이슨 츠바이크는 운이 좋게도 20년 동안 투자자로 일하면서, 항상 새로운 것을 배울 수 있었고, 일했던 모든 곳에서 지적이고 추진력 있는 투자자들에게 둘러싸여 있었으며, 시장 속에서 경험을 통해 제 자신에 대해 많은 것을 배웠다고 합니다. 또한, 그는 이 모든 것이 앞으로 수십 년 동안 더 나은 분별력으로 이어지길 바란다고 합니다.

결론적으로, 성공적인 투자를 위해서는 인내심을 갖고 집중해야 합니다. 투자는 길고 험난한 여행이지만, 올바른 방향으로 나아가면서 계속해서 배우고 성장할 수 있는 기회를 제공합니다. 인내심을 키우며 끊임없이 노력하는 투자자들은 결국 미덕과 경험을 모아 미래의 성공에 이룰 수 있습니다.