단기 운과 장기 기술: 투자자가 알아야 할 성공의 수학적 법칙

투자의 함정: 직관적 예측과 대표성 휴리스틱

카너먼 교수는 직관에 의존한 예측이 종종 믿을 수 없다고 지적합니다. 그 이유는 무엇일까요? 우리는 특정 사건과 잘 맞는 이야기만 골라 이를 바탕으로 예측을 내리는 경향이 있기 때문입니다.

행동 경제학에서는 이를 ‘판단 또는 대표성 휴리스틱’이라 부릅니다.

예를 들어, 한 연구에서는 환자의 완치율이 50%(사실상 동전 던지기와 같은 확률)인 의사가 “마지막 수술은 대단히 성공적이었다”라는 말 한 마디만으로 대부분의 환자들이 수술에 동의했다고 합니다.

이것이 바로 제한적인 데이터에 기반한 ‘작은 수의 법칙’에 빠져 오도된 판단을 내리는 전형적인 사례입니다.

성공적인 투자 예측을 위한 세 가지 핵심 요소

장기적인 투자 결과를 올바르게 예측하기 위해서는 다음 세 가지를 반드시 고려해야 합니다:

• 전략의 장기적 성공 또는 실패 확률: 단기 성과만으로 판단하지 마세요
• 시장의 이중성 이해: 운과 기술이 모두 작용하며, 평균으로 회귀하는 경향
• 극단적 사건 이후의 데이터 분석: 과거 변곡점 이후의 경향성 파악

1964-1968: 화려했던 고성장주 투자 전략의 함정

실제 사례를 통해 단기 성과와 장기 성과의 괴리를 살펴봅시다.

1964년부터 1968년까지 지난 5년간 연평균 매출 증가율이 가장 높은 50개 종목으로 구성된 포트폴리오는 S&P 500을 크게 앞지르는 27.34%의 연평균 수익률을 기록했습니다.

이 전략은 S&P 500에 투자한 10,000달러가 16,220달러로 성장한 것과 비교해, 무려 33,482달러라는 놀라운 성과를 보여주었습니다. 특히 첫 3년간의 연평균 수익률(11.38% vs. S&P 500의 6.29%)이 투자자들에게 강한 확신을 주었을 것입니다.

화려한 단기 성과의 비참한 장기 결말

그러나 1968년의 투자자들이 알 수 없었던 충격적인 진실이 있었습니다. 이 ‘성공적인’ 투자 전략은 이후 수십 년 동안 미국 국채보다도 낮은 수익률을 기록하는 끔찍한 결과를 낳았습니다.

1964년부터 2009년까지의 장기 성과를 보면:

• 고성장주 전략: 연평균 3.88% (10,000달러 → 57,631달러)
• 미국 국채: 연평균 5.57% (10,000달러 → 120,778달러)
• S&P 500: 연평균 9.46% (10,000달러 → 639,144달러)
• 전체 주식시장: 연평균 11.22% (10,000달러 → 1,330,000달러)

이러한 차이가 발생한 가장 큰 이유는 무엇일까요?

1960년대 후반은 1990년대와 유사하게 투기성 주식들의 주가가 급등하던 시기였습니다. 투자자들이 간과한 것은 주가 수준(밸류에이션)이 장기 수익률에 결정적인 영향을 미친다는 사실이었습니다.

아브라함 드 무아브르의 ‘가장 위험한 방정식’

“가장 위험한 방정식”으로 알려진 아브라함 드 무아브르의 법칙은 “평균과의 차이는 표본의 크기에 반비례한다”고 말합니다. 이는 작은 표본(단기 성과)이 앞으로의 결과를 예측하는 데 거의 도움이 되지 않는다는 의미입니다.

작은 표본에만 집중하면, 위 사례처럼 장기적으로 매우 비싼 대가를 치르는 실수로 이어질 수 있습니다.

현명한 투자자를 위한 5가지 원칙

• 단기 수익률의 함정 인식하기: 단기 수익률은 장기 결과를 예측하는 데 거의 쓸모가 없습니다. 오히려 잘못된 길로 인도할 수 있으므로 무시하는 편이 낫습니다.
• 장기적 확률에 기반한 의사결정: 가능성(possibility)이 아닌 확률(probability)에 입각해 투자 결정을 내려야 합니다. 우리 뇌는 사건 발생 후 그럴듯한 인과관계를 만들어내지만, 이는 실제 확률과 무관한 경우가 많습니다.
• 단기적 추세의 무작위성 인정하기: 주식시장에서 단기 추세는 대부분 무작위적이고 운에 크게 영향을 받습니다. 이러한 단기 변동성에 현혹되지 말고, 미래에 성공할 확률이 높은 전략에 집중해야 합니다.
• 로또 심리 경계하기: 극히 희박한 확률에 기대는 투자는 로또와 다름없습니다. 단기간에 폭발적인 수익을 약속하는 ‘로또 같은 주식’을 찾는 데 시간을 낭비하지 마세요.
• 전략의 일관성 유지하기: 단기적으로 좋은 투자 전략이 저조한 수익률로, 나쁜 전략이 훌륭한 수익률로 이어질 수 있습니다. 자신의 투자 전략이 장기적으로 가져올 결과를 이해하고 꾸준히 고수하는 것이 중요합니다.

운과 기술: 시간의 영향력

투자에서 운과 기술의 영향력은 시간에 따라 극적으로 변합니다. 단기적으로는 운이 지배적이지만, 장기로 갈수록 기술(전략의 질)이 결정적 역할을 합니다.

이것이 단기 성과에 현혹되지 말아야 하는 핵심 이유입니다. 과정이 나빴는데도 좋은 결과가 나오는 것은 전적으로 운 때문이며, 과정이 좋았는데도 나쁜 결과가 나오는 것도 마찬가지입니다.

결론: 장기적 안목의 투자자가 되기 위하여

투자의 세계에서 진정한 승자는 단기적 변동에 흔들리지 않고 장기적 확률 게임을 이해하는 사람입니다. 화려한 단기 성과에 현혹되지 말고, 건전한 투자 원칙을 꾸준히 실천하는 것이 중요합니다.

장기적인 관점에서 자신의 투자 전략을 이해하고 고수할 수 있다면, 여러분은 이미 대부분의 투자자들보다 앞서가고 있는 것입니다.

혹시 여러분은 단기 성과에 현혹된 경험이 있으신가요? 아니면 장기적 원칙을 고수해 성공한 경험이 있으신가요? 오늘 소개한 내용이 여러분의 투자 여정에 도움이 되길 바랍니다.