천재 경제학자 3인에게 배우는 투자의 지혜

데이비드 리카도: 손실 관리와 수익 극대화의 대가

국채 중개로 시작한 투자 여정

데이비드 리카도는 단 21살의 나이에 800파운드라는 적은 종잣돈으로 투자를 시작했습니다. 그럼에도 불구하고 그는 30년 후인 1823년 세상을 떠날 때 무려 675,000에서 775,000파운드에 달하는 엄청난 자산을 구축했으며, 매년 28,000파운드의 이자 수익을 올렸습니다. 당시로서는 상상하기 힘든 부를 축적한 경제학자였습니다.

리카도는 국채 중개 분야에서 차익 거래를 통해 초기 자산을 불렸습니다. 일부 역사학자들은 그가 내부자 거래와 주가 조작을 통해 부를 쌓았을 가능성을 제기하기도 합니다. 그러나 그의 동료들에 따르면, 리카도는 두 가지 핵심 원칙을 철저히 지켰다고 합니다.

• “가급적이면 손실이 불어나게 놔두지 않는다.”
• “가능한 한 수익은 계속 커나가게 놔둔다.”

워털루 전투와 역사적 투자 승부수

리카도의 투자 인생에서 가장 극적인 전환점은 나폴레옹 전쟁 시기였습니다. 1800년대 초 영국 정부는 증권 거래소를 통해 전쟁 자금을 조달했고, 국채 입찰에 성공하면 상당한 차익을 얻을 수 있었습니다.

리카도는 1811년부터 1815년까지 모든 국채 입찰에 성공하며 전문성을 인정받았습니다.

1815년 6월 14일, 워털루 전투가 벌어지기 단 4일 전, 3600만 파운드 규모의 마지막 전쟁 자금 조달 국채 입찰이 진행되었습니다. 전쟁 결과의 불확실성으로 국채 가격은 매우 낮았지만, 리카도는 이 입찰에서도 승리했습니다.

다른 투자자들이 전투 전에 불안감에 국채를 매각한 반면, 리카도는 폭락한 국채를 과감히 보유했습니다. 이것은 그의 인생에서 가장 큰 도박이었습니다.

웰링턴 장군이 워털루 전투에서 승리했다는 소식이 전해지자 국채 가격은 급등했고, 리카도는 엄청난 부를 축적했습니다.

선데이 타임스 부고 기사(1823년 9월 14일)에서는 리카도가 워털루 전투로 100만 파운드를 벌었다는 것은 소문일 뿐이라고 전했지만, 그가 당시 영국에서 상당한 부를 이룬 것은 분명한 사실입니다.

리카도에게서 배우는 투자 교훈

• 손실 관리와 수익 확대: 리카도의 첫 번째 원칙은 철저한 손실 관리였습니다. 동시에 그는 수익이 나는 포지션은 계속 유지하여 복리의 힘을 최대한 활용했습니다.
• 전문 분야 집중 전략: 리카도는 자신이 가장 잘 아는 분야인 국채 시장에 집중했습니다. 내부자 거래 의혹이 있긴 하지만, 자신의 전문성을 바탕으로 비교 우위가 있는 영역에서 투자했다는 점은 현대 투자자에게도 중요한 교훈입니다.

어빙 피셔: 레버리지의 위험과 확증 편향의 함정

천재 경제학자의 몰락

어빙 피셔는 1920년대 산업 부흥기에 주식 시장에 대규모 투자를 단행했습니다.

그는 수익을 극대화하기 위해 과도한 레버리지(차입 투자)를 활용했고, 시장이 계속 상승하면서 그의 자산은 1천만 달러를 넘어섰습니다. 그러나 레버리지의 위험은 시장이 하락할 때 손실 역시 증폭된다는 점입니다.

1929년 주식 시장이 붕괴하면서 피셔는 재산의 대부분을 잃었습니다. 시장 붕괴 직후인 1929년 10월, 피셔는 주식 시장이 “영원히 하락하지 않을 고원의 경지에 도달했다”고 공개적으로 선언했습니다.

몇 주 후에도 그는 “시장의 펀더멘탈은 변한 것이 없으므로, 이번 폭풍을 견뎌내야 한다”고 주장했습니다.

아이러니하게도 피셔는 경제 지표 개발의 선구자였으며 “The Index Number Institute”를 통해 주간 및 월간으로 경제 지표를 발표했습니다.

따라서 당시 미국 경제의 불균형과 취약성을 충분히 인지하고 있었을 것입니다. 그럼에도 불구하고, 그는 자신의 투자 신념을 버리지 못했고, 세상을 떠날 때 남긴 자산은 약 60,000달러에 불과했습니다.

피셔에게서 배우는 투자 교훈

• 확증 편향 피하기: 피셔는 시장이 붕괴되고 있는데도 반등을 주장하는 글을 계속 발표했습니다. 그의 강한 자존심 때문에 자신의 실수를 인정하지 못했고, 시장 상승에 대한 믿음에 지나치게 매몰되어 인지부조화 상태에 빠졌습니다.
• 투자 동기 이해하기: 피셔가 끊임없이 수익을 추구한 이면에는 자신의 가치를 증명하고자 하는 심리적 욕구가 있었습니다. 투자자로서 자신의 투자 동기를 명확히 이해하는 것은 감정에 휘둘리지 않는 투자 결정을 내리는 데 중요합니다.
• 데이터와 분석의 한계 인정: 피셔의 사례는 아무리 많은 데이터와 분석 능력을 갖추고 있더라도 감정과 편향에서 자유롭지 못하면 성공적인 투자자가 될 수 없음을 보여줍니다.

존 메이너드 케인스: 시장 심리학과 투자의 본질

투자 심리와 시장 역학의 통찰

케인스 역시 투자자로서 활발한 활동을 했으며, 1936년에는 그의 자산이 50만 파운드를 넘었습니다. 그러나 그 역시 과도한 레버리지 사용으로 1937~1938년 경기 침체기에 파산을 경험했습니다.

이후 회복하여 1946년 세상을 떠날 당시에는 약 40만 파운드의 자산을 남겼습니다.

케인스는 시장 참여자들의 행동을 면밀히 관찰하며 “야성적 충동(animal spirits)”이라는 개념을 발전시켰습니다. 그는 이를 “정량적 편익에 정량적 확률을 곱하여 가중 평균한 결과가 아니라, 행동하지 말아야 하는데 행동하고 싶은 즉흥적 욕구”라고 정의했습니다.

케인스는 투자 시장을 “미인 대회”에 비유했습니다. 그에 따르면 성공적인 투자자는 단순히 자신이 생각하는 최고의 투자 대상을 선택하는 것이 아니라, 다른 투자자들이 어떤 대상을 선호할 것인지 예측해야 합니다.

이는 시장이 객관적 가치보다는 집단적 심리와 기대에 더 많은 영향을 받는다는 통찰을 담고 있습니다.

케인스에게서 배우는 투자 교훈

세 경제학자에게서 배우는 현대 투자자의 교훈

• 시장 심리 이해의 중요성: 투자는 단순히 데이터 해석이 아니라, 다른 투자자들의 심리와 행동 패턴을 이해하는 것입니다. 케인스의 통찰은 시장이 항상 합리적이지 않으며, 집단적 심리와 정서에 크게 영향 받는다는 사실을 강조합니다.
• 메타 인지의 활용: 성공적인 투자자는 시장의 데이터뿐만 아니라, 다른 투자자들이 그 데이터를 어떻게 해석하고 반응할지까지 고려해야 합니다. 이는 한 단계 더 높은 차원의 사고를 요구합니다.
• 단기적 변동성과 장기적 가치 분리: 케인스의 관점은 단기적인 시장 변동성이 종종 펀더멘탈과 무관할 수 있으며, 장기적 가치 투자자는 이런 변동성을 기회로 활용할 수 있음을 시사합니다.
• 세 명의 경제학자 사례를 종합해보면, 성공적인 투자를 위한 몇 가지 핵심 원칙을 도출할 수 있습니다:
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• 손실 관리의 중요성: 리카도의 첫 번째 원칙처럼, 손실을 제한하고 수익은 계속 늘려나가는 원칙은 오늘날에도 여전히 유효합니다.
• 전문 분야에 집중: 자신이 깊이 이해하고 있는 분야나 산업에 투자하는 것이 리스크를 줄이는 효과적인 방법입니다.
• 확증 편향 경계: 피셔의 사례는 자신의 투자 결정을 지지하는 정보만 선택적으로 수용하는 편향이 얼마나 위험한지 보여줍니다.
• 레버리지 사용의 신중함: 피셔와 케인스 모두 과도한 레버리지로 인해 큰 손실을 경험했습니다. 레버리지는 수익을 확대할 수 있지만, 그만큼 리스크도 증가합니다.
• 시장 심리의 이해: 케인스의 통찰처럼, 시장은 단순한 수치와 데이터의 합이 아니라 다양한 참여자들의 심리와 기대가 복잡하게 얽힌 결과입니다.

이 세 명의 경제학자는 각자 다른 시대에 다른 방식으로 투자했지만, 그들의 경험과 통찰은 오늘날의 투자자들에게도 귀중한 지혜를 제공합니다.

특히 리카도의 손실 관리 원칙, 피셔의 실패에서 배우는 확증 편향의 위험성, 케인스의 시장 심리에 대한 깊은 이해는 현대 투자 환경에서도 적용할 수 있는 소중한 교훈입니다.

투자는 단순한 수익 추구 활동이 아니라 자기 자신과의 싸움이기도 합니다. 역사 속 경제학자들의 성공과 실패 사례를 통해 우리는 투자의 본질과 성공적인 투자자의 마음가짐을 배울 수 있습니다.