완벽한 안전 주식은 없다

요새 같은 기업도 결국 무너진다

자본주의의 균형 법칙

강력한 경쟁 우위를 가진 기업들을 보면 마치 난공불락의 요새처럼 느껴집니다. 높은 자본 수익률을 기록하고, 무적의 분위기를 풍기는 이런 기업들 말이죠. 하지만 자본주의에는 흥미로운 균형 법칙이 있습니다.

한 기업이 비정상적으로 높은 수익률을 기록하면, 이는 경쟁자들에게 보내는 조용한 초대장과 같습니다. “여기 돈 벌 기회가 있다”는 신호를 시장에 보내는 것이죠. 결국 자본이 유입되고, 경쟁이 치열해지며, 그 기업의 독점적 지위는 서서히 약화됩니다.

황금알을 낳는 거위의 운명

처음에는 황금알을 낳는 거위처럼 보였던 기업도 시간이 지나면 평범한 새가 될 수 있습니다. 이는 경제학의 기본 원리 중 하나입니다. 시간이 흐르면서 자본 수익률은 자본 비용에 수렴하는 경향을 보입니다.

물론 모든 우수한 기업이 하루아침에 망하는 것은 아닙니다. 일부 기업들은 뛰어난 제품과 서비스, 넓은 경쟁 우위, 엄격한 리더십 덕분에 오랜 기간 이런 중력을 견딜 수 있습니다. 하지만 완전히 면역이 되는 것은 아니죠.

품질 투자의 역설

왜 품질에 집중해야 하는가

그렇다면 우리는 어떻게 투자해야 할까요? 답은 품질에 집중하는 것입니다. 영구적이기 때문이 아니라, 대부분의 대안보다 더 오래 지속되는 경향이 있기 때문입니다.

고품질 기업들의 지속적인 우수성은 복리의 마법이 일어날 수 있는 충분한 시간을 제공합니다. 찰리 멍거의 명언을 떠올려보세요:

장기적으로 보면, 주식이 그 기초가 되는 사업보다 훨씬 더 좋은 수익을 내기란 어렵습니다. 만약 어떤 기업이 40년 동안 투하 자본 대비 6%의 수익을 낸다면, 당신도 6% 이상의 수익을 기대하기 어렵습니다. 반면, 어떤 사업이 20년 또는 30년 동안 자본에 대해 18%의 수익을 낸다면, 비싸게 사더라도 엄청난 결과를 얻을 수 있습니다.

가격 vs 가치의 균형

고품질 기업들은 종종 비싸게 보일 수 있습니다. 하지만 여기서 중요한 것은 ‘과도하게 지불하지 않는 것’입니다. 기업이 계속해서 자본을 효율적으로 복리 성장시키는 한, 진입 가격이 완벽하지 않더라도 좋은 결과를 얻을 수 있습니다.

이것이 바로 품질 투자의 역설입니다. 인내와 규율을 요구하지만, 진입 가격이 완벽하지 않더라도 보상받는 경우가 많다는 것이죠.

저품질 기업의 함정

시간이 적이 되는 기업들

저품질 기업들은 다른 이야기입니다. 저렴하게 살 수는 있지만, 회복을 기대할 수는 없습니다. 시간은 저품질 기업의 적입니다. 시간이 지날수록 그들의 약점은 더욱 부각될 뿐이죠.

저품질 기업에서는 행복한 결말을 기대하기 어렵습니다. 단기적으로는 좋은 성과를 낼 수 있지만, 장기적으로는 구조적 문제들이 수면 위로 드러나게 됩니다.

투자의 핵심은 선택과 집중

결국 투자의 목표는 완벽한 주식을 찾는 것이 아닙니다. 그런 주식은 존재하지 않으니까요. 목표는 좋은 사업을 적당한 가격에 사서, 오랫동안 좋은 상태를 유지할 가능성이 높은 것을 찾는 것입니다.

현명한 투자자의 자세

통찰력이 유일한 방어책

세상 만물은 일시적입니다. 위대함도 예외가 아니죠. 이런 불편한 진실을 받아들이고, 통찰력을 기르는 것이 투자자가 할 수 있는 유일한 방어책입니다.

품질에 집중하되, 영원하다고 믿지는 마세요. 적당한 가격에 투자하되, 완벽한 타이밍을 기다리지는 마세요. 그리고 무엇보다 인내심을 갖고 기다리세요.

복리의 마법을 믿어라

투자에서 가장 강력한 무기는 시간입니다. 좋은 기업을 적당한 가격에 사서 오래 보유하면, 복리 효과가 여러분의 투자 성과를 크게 향상시킬 것입니다.

이것이 바로 투자의 전부입니다. 나머지 모든 것은 소음이거나, 이야기거나, 희망에 불과합니다.