투자에서 내러티브의 오류와 이야기의 매혹에 빠지지 않는 방법

내러티브 오류란 무엇인가?

내러티브 오류(Narrative Fallacy)는 인지 편향의 한 형태로, 우리가 복잡하고 무작위적인 사건들 사이에서 인과관계를 만들어내려는 경향을 말합니다. 나심 탈레브는 그의 저서 “블랙 스완”에서 이 개념을 다음과 같이 설명합니다:

이 오류는 우리가 과도하게 해석하려는 취약성과, 원시적 진실보다 간단한 이야기를 선호하는 성향과 관련이 있습니다. 이는 세상에 대한 우리의 정신적 인식을 심각하게 왜곡하며, 특히 드문 사건에 대해 더욱 그렇습니다.

우리는 혼돈스러운 현실보다 일관성 있고 감정적으로 호소력 있는 이야기를 선호합니다. 이러한 경향은 특히 투자 결정에서 매우 위험할 수 있습니다.

투자 시장에서의 내러티브 오류

시장 뉴스와 내러티브

매일 저녁, 금융 뉴스 채널을 켜면 분석가들이 그날의 시장 움직임에 대해 자신만만하게 설명하는 것을 볼 수 있습니다. “오늘 시장은 기술 대기업의 강력한 실적 발표 후 상승 마감했습니다” 또는 “금리 인상 우려로 시장이 하락했습니다”라는 식이죠.

하지만 이런 설명은 시장의 복잡성을 지나치게 단순화하는 경향이 있습니다. 실제로는 수많은 요인이 동시에 작용하고 있지만, 우리의 마음은 단순하고 명확한 설명을 갈망합니다.

투자자와 내러티브 함정

투자자로서 우리는 다음과 같은 매혹적인 이야기에 쉽게 빠집니다:

• “이 창업자는 비전이 있다.”
• “이 제품은 엄청난 잠재력이 있다.”
• “이 산업은 지금 호황이다.”
• “세상이 변하고 있고, 이 회사는 그 흐름을 타고 있다.”
• “이번에는 다르다.”

이러한 내러티브는 단순히 투자 아이디어를 넘어 감정적 몰입을 유발합니다. 우리는 그 이야기가 사실이기를 바라며, 때로는 사실을 왜곡해서라도 우리의 믿음에 맞추려고 합니다.

내러티브 오류의 심리학적 기반

과학적 근거

행동심리학과 신경과학 연구에 따르면, 우리 뇌는 추상적인 데이터보다 이야기 형태의 정보를 더 잘 받아들이고 기억합니다. 이야기를 들을 때 뇌의 더 많은 영역이 활성화되며, 이는 원시 데이터를 처리하는 것보다 더 즐거운 경험을 제공합니다.

노벨상 수상 경제학자인 로버트 실러는 이를 “내러티브 경제학(narrative economics)”이라 부르며, 이야기가 실제로 시장을 움직인다는 개념을 제시했습니다. 우리는 단순히 데이터에 반응하는 것이 아니라, 데이터가 어떻게 전달되는지에 반응한다는 것입니다.

대니얼 카너먼의 통찰

행동경제학의 선구자인 대니얼 카너먼은 “생각에 관한 생각”에서 다음과 같이 설명합니다:

과거의 결함 있는 이야기들은 우리가 세상을 바라보는 시각과 미래에 대한 기대를 형성합니다. 사람들이 설득력 있다고 느끼는 설명적 이야기는 단순하며, 구체적이고 추상적이지 않으며, 운보다는 재능, 어리석음, 의도에 더 큰 역할을 부여하는 경향이 있습니다.

카너먼은 인간이 무작위성을 잘 다루도록 설계되지 않았다고 강조합니다. 우리는 질서와 패턴을 갈망하며, 그런 패턴이 없을 때는 스스로 만들어내는 경향이 있습니다.

투자에서 내러티브 오류의 위험성

감정적 몰입과 판단력 저하

강력한 내러티브는 우리로 하여금 비판적 사고를 멈추게 할 수 있습니다. 우리는 특정 투자 이야기가 진실이기를 원하기 때문에, 객관적 사실보다 우리의 믿음에 의존하게 됩니다.

한 회사나 섹터(전기차, 태양광, 핀테크, 에듀테크, AI 등)에 대한 단순한 아이디어가 빠르게 거대한 비전으로 변모할 수 있습니다. 우리는 ‘파괴’와 ‘변혁’ 같은 용어로 내러티브를 강화하며, 이는 덜 엄밀한 검토로 이어집니다.

정당화와 합리화의 늪

내러티브 오류에 빠진 투자자는 다음과 같은 패턴을 보입니다:

• 에코 챔버 형성: 같은 믿음을 가진 사람들을 찾아 “장기적인 플레이다” 또는 “시장도 아직 모른다”라는 확신을 강화합니다.
• 유연한 평가 기준: 주가가 떨어지면 ‘매수 기회’라고 하고, 오르면 ‘우리가 옳았다’고 생각합니다.
• 정체성과의 융합: 이야기는 더 이상 단순한 투자 논리가 아니라 자신의 지성과 통찰력에 대한 증명이 됩니다.

문제는 현실이 우리의 이야기에 맞춰 움직이지 않는다는 점입니다. 기업은 어려움을 겪고, 경쟁이 치열해지며, 시장 수요는 변화합니다. 갑자기 우리의 내러티브는 설명력을 잃고, 우리는 준비되지 않은 상태로 현실과 마주하게 됩니다.

내러티브 오류로부터 자신을 보호하는 방법

모든 이야기가 나쁜 것은 아닙니다. 이야기는 중요한 교훈을 기억하는 데 도움을 주고, 복잡한 개념을 이해하는 데 유용합니다. 그러나 최고의 투자자들은 사실에서 출발해 이야기를 구성하는 반면, 내러티브 오류는 믿음에서 시작해 사실을 왜곡하는 것입니다.

다음은 내러티브 오류로부터 자신을 보호하는 방법입니다:

1. 단순함에 대한 경계심 유지하기

무언가가 너무 깔끔하거나, 너무 흥미롭거나, 너무 확실하게 느껴질 때, 그것은 보통 경고 신호입니다. 기업은 복잡한 존재입니다. 만약 경영진의 내러티브가 TED 강연처럼 들린다면 잠시 멈추고 다시 살펴보세요.

2. 이야기와 숫자 분리하기

현금 흐름을 살펴보고, 자본 배분을 검토하며, 회사가 실제로 하는 일과 그들이 말하는 내용을 구별하세요. 스스로에게 물어보세요:

만약 경영진의 내러티브 없이 재무제표만 본다면, 이 회사에 관심을 가질 것인가?

3. 내러티브의 출처와 일관성 확인하기

객관적이고 경험이 풍부한 분석가들이 전달하는 이야기인지, 이해관계가 얽힌 소셜 미디어 인플루언서들이 퍼뜨리는 이야기인지 확인하세요. 이야기가 시간이 지나도 일관성을 유지하는지, 아니면 계속해서 새로운 상황에 맞게 변화하는지도 살펴보세요. 수익보다 이야기가 더 빠르게 진화한다면, 경계해야 합니다.

4. 반대 관점에서 생각해보기

악마의 대변인 역할을 해보세요. “만약 이것이 나쁜 투자로 판명된다면, 왜 그럴 수 있을까?” 또는 “내가 무시하고 있는 맹점은 무엇일까?”라고 스스로에게 질문하세요. 이러한 반성적 사고는 이야기를 현실에 기반하게 하는 데 도움이 됩니다.

5. 투자 동기 점검하기

가장 중요한 질문:

나는 이 주식을 보유하는 이유가 회사가 하는 일 때문인가, 아니면 내가 바라는 이야기가 되기를 원해서인가?

이 질문은 종종 합리적 투자와 감정적 애착을 가르는 경계선이 되어줍니다.

이야기를 넘어 현실을 보는 법

주식 시장은 잘 전달된 이야기나 동화책이 아니라, 자본이 불확실성과 만나는 곳입니다. 이야기는 우리가 세상을 이해하는 데 중요한 역할을 하지만, 우리는 그것들을 절대적 사실로 착각하는 유혹에 저항해야 합니다.

투자는 상상력과 규율이 모두 필요합니다. 이야기를 감상하는 것도 괜찮지만, 결국 우리는 사업에 투자해야 하며, 이야기가 말하는 것에 투자해서는 안 됩니다.

음악이 멈추고 현실이 드러날 때, 우리는 단지 훌륭한 이야기가 아닌 견고한 사실에 기반한 결정을 내렸어야 한다는 것을 깨닫게 될 것입니다.

오늘 하루, 잠시 시간을 내어 자문해보세요:

지금 내가 믿고 있는 투자 이야기 중 하나는 무엇인가? 그 이야기에 대해 오랫동안 의문을 품지 않았던 것은 무엇인가?