버핏이 아멕스에서 배운 인내의 가치

1억 7,500만 달러 규모의 사기극

1960년대 초, 상품 트레이더 앤서니 드 앤젤리스는 존재하지도 않는 샐러드 오일로 월스트리트를 속였습니다. 가짜 창고 영수증으로 1억 7,500만 달러(현재 가치 약 18억 5천만 달러) 상당의 담보 대출을 받아낸 것이죠. 이 사기가 터지면서 아멕스는 자회사를 통해 1억 5천만 달러의 배상 책임을 지게 됩니다.

결과는 처참했습니다. 1964년 6월, 아멕스 주가는 63.88달러에서 35.31달러로 45% 폭락했고, 기관 투자자들은 앞다투어 주식을 내다 팔았습니다. 당신이 펀드매니저였다면 어땠을까요? 사기에 연루된 기업의 주식을 고객에게 설명할 자신이 있으신가요?

버핏이 본 것, 월스트리트가 놓친 것

버핏은 남들이 보지 못한 것을 봤습니다. 그는 직접 레스토랑과 상점을 돌아다니며 고객들이 여전히 아멕스 카드와 여행자 수표를 사용하는지 확인했죠. 결과는 명확했습니다. 샐러드 오일 스캔들은 회사의 재무제표를 망쳤지만, 소비자 신뢰는 건재했습니다.

그가 파트너십 자산의 40%인 1,300만 달러를 아멕스에 쏟아부은 것은 무모함이 아니라 확신이었습니다. 버핏은 후에 버크셔 해서웨이 주주들에게 이렇게 말했습니다.

아멕스는 독특한 회사였습니다. 재정적 타격으로 일시적으로 휘청거렸지만, 탁월한 기반 경제는 파괴되지 않았죠.

2년 후, 주가는 92.50달러로 124% 상승했고, 같은 기간 다우 지수는 오히려 6% 하락했습니다.

스승을 넘어선 제자: 투자 철학의 진화

이 투자는 버핏의 중요한 전환점이었습니다. 그는 스승 벤저민 그레이엄의 방식, 즉 통계적으로 저렴한 망가진 기업을 매수하는 전략에서 벗어났습니다. 하지만 동시에 훗날 사모펀드들이 선호하게 된 방식, 즉 부실 기업을 인수해 부채를 늘리고 구조조정으로 회생을 노리는 접근법도 피했죠.

버핏이 선택한 길은 제3의 방식이었습니다. “국소적으로 절제 가능한 암을 가진 특별한 비즈니스 프랜차이즈”에 집중하는 것. 일시적이고 해결 가능한 문제에 직면한 근본적으로 우수한 기업을 매수하는 전략이 그의 시그니처가 되었습니다.

만약 그가 당시 확보한 5% 이상의 지분을 그대로 보유했다면? 현재 아멕스의 시가총액 2,370억 달러를 기준으로 118억 5천만 달러의 가치를 지니게 됩니다. 인플레이션을 고려하면 무려 86배의 수익률입니다.

개인 투자자의 숨겨진 무기: 시간

그런데 왜 월스트리트의 전문가들은 이 기회를 잡지 못했을까요? 컬럼비아 경영대학원의 칼라시 제인 교수는 이렇게 설명합니다.

단기간이라도 실적이 부진하면 유한 책임 파트너들이 펀드에서 자본을 인출할 수 있습니다.

제인 교수와 동료 디안 지아오의 연구에 따르면, 단기 기관 투자자가 지배하는 주식은 인내심 있는 주주가 있는 주식보다 연간 5~6% 낮은 수익률을 보입니다. 시장 변동성이 큰 시기에는 이 격차가 7~8%로 더 벌어지죠.

기관 투자자들은 분기마다 실적을 설명해야 하고, 단기적 손실에 민감한 고객들을 달래야 합니다. 하지만 여러분은 다릅니다. 상사에게 보고할 필요도, 분기 실적을 걱정할 필요도 없죠. 이것이 바로 개인 투자자의 구조적 우위입니다.

현대판 아멕스: BYD 투자 사례

버핏의 아멕스 전략은 수십 년 후에도 여전히 작동했습니다. 중국 배터리 및 전기차 기업 BYD에 대한 투자가 그 증거입니다. 무역 전쟁과 시장 변동성 속에서도 17년간 보유하여 20배 이상의 수익을 올렸죠. 다른 이들이 위험을 두려워할 때 우량 기업을 매수하고, 시간이 가치를 증명할 때까지 기다린 것입니다.

여러분에게 던지는 질문

지금 시장에서 일시적 위기를 겪고 있지만 탄탄한 펀더멘털을 가진 기업을 찾아보신 적 있나요? 월스트리트의 전문가들이 단기 성과 압박에 떠밀려 매도할 때, 여러분은 그들이 가질 수 없는 무기인 ‘시간’을 활용할 준비가 되어 있나요?

버핏의 아멕스 투자가 주는 핵심 교훈은 명확합니다. 일시적인 어려움에 처한 훌륭한 기업에 집중하고, 최고 연봉 전문가조차 감당할 수 없는 유일한 우위인 시간을 활용하세요. 인내심은 단순한 미덕이 아니라, 개인 투자자가 가진 가장 강력한 경쟁 우위입니다.