워런 버핏이 이끄는 버크셔 해서웨이는 수십 년간 놀라운 투자 성과를 보여주며 전 세계 투자자들의 모범이 되어왔습니다. 2018년 주주들에게 보낸 연례 서신에서 버핏은 회사의 투자 철학과 경영 원칙, 그리고 미국 경제에 대한 깊은 신념을 공유합니다. 이 글에서는 버크셔 해서웨이의 장기적 성과와 워런 버핏의 핵심 투자 원칙을 살펴보겠습니다.
버크셔 해서웨이의 놀라운 장기 성과
버크셔 해서웨이는 1965년부터 2018년까지 주당 장부가치가 연평균 18.7%, 주당 시장가치는 20.5%라는 놀라운 성장률을 기록했습니다. 같은 기간 S&P 500 지수의 연평균 수익률은 9.7%였습니다. 이러한 차이는 장기적으로 복리 효과를 통해 엄청난 격차를 만들어냈습니다.
버핏은 2018년에 버크셔 해서웨이가 GAAP 기준으로 40억 달러의 수익을 올렸다고 보고했으며, 이는 다음과 같은 요소들로 구성되었습니다:
- 운영 수익: 248억 달러
- 무형자산 손상으로 인한 비현금 손실: 30억 달러
- 투자 증권 판매로 인한 실현 자본 이득: 28억 달러
- 투자 보유 자산의 미실현 자본 이득 감소로 인한 손실: 206억 달러
버핏은 새로운 GAAP 규정이 투자 자산의 시장가치 변동을 수익에 포함시켜 분기별 실적에 큰 변동성을 가져온다고 지적하면서, 투자자들에게 이러한 일시적인 가치 변동보다는 회사의 운영 수익에 집중할 것을 권고했습니다.
워런 버핏의 핵심 투자 철학
1. 비즈니스 가치에 집중하기
버핏은 버크셔 해서웨이의 가치를 평가할 때 회사가 보유한 다섯 가지 주요 ‘숲’에 집중할 것을 권장합니다:
- 비보험 사업: 버크셔는 철도(BNSF)에서 에너지(Berkshire Hathaway Energy), 제조업(Precision Castparts), 소매업에 이르기까지 다양한 사업을 소유하고 있으며, 이들은 2018년에 세전 168억 달러의 수익을 올렸습니다.
- 주식 투자 포트폴리오: 2018년 말 기준 약 1,730억 달러 가치의 상장 주식을 보유하고 있으며, 여기에는 American Express, Apple, Bank of America, Coca-Cola, Wells Fargo 등이 포함됩니다.
- 공동 지배 기업: Kraft Heinz, Berkadia, Electric Transmission Texas, Pilot Flying J 등 다른 파트너와 공동으로 통제하는 기업들이 있습니다.
- 현금 및 채권: 미국 국채와 기타 현금성 자산 1,120억 달러, 기타 고정수익 상품 200억 달러를 보유하고 있습니다.
- 보험 사업: 플로트(float)라고 부르는 보험료 선수금을 통해 회사에 중요한 자금 조달원을 제공합니다.
2. 플로트(Float)의 중요성
버크셔의 성장을 견인한 중요한 요소 중 하나는 보험 사업에서 발생하는 ‘플로트’입니다. 플로트란 보험회사가 보험료를 먼저 받고 나중에 보험금을 지급하는 사이에 보유하는 자금을 의미합니다.
버크셔의 플로트는 다음과 같이 성장했습니다:
- 1970년: 3,900만 달러
- 1980년: 2억 3,700만 달러
- 2000년: 278억 7,100만 달러
- 2018년: 1,227억 3,200만 달러
이 플로트는 버크셔가 다른 사업과 투자에 활용할 수 있는 저비용 자금 조달원이 되었으며, 버크셔의 보험 사업은 16년 중 15년 동안 보험 인수 이익을 기록했습니다.
3. 보수적인 부채 정책
버핏은 부채를 신중하게 사용하는 것을 강조합니다. 많은 경영자들이 레버리지를 통해 더 높은 수익률을 추구하지만, 버핏은 “러시안 룰렛 방정식 – 대개는 이기지만 가끔 죽는 것”과 같은 위험을 감수하지 않겠다고 명시합니다.
버크셔의 부채는 주로 철도와 에너지 자회사에 집중되어 있으며, 버크셔의 보증이 필요 없는 영업에 적합한 부채입니다.
4. 미국 경제에 대한 믿음
버핏은 “미국의 순풍(The American Tailwind)”이라 부르는 미국 경제의 힘에 대한 강한 믿음을 표현합니다. 그는 1942년 11살 때 처음으로 미국 기업에 114.75달러를 투자한 이야기를 공유하며, 그 돈이 S&P 500 지수 펀드에 투자되었다면 2019년 1월 31일 기준으로 약 606,811달러(세전)로 성장했을 것이라고 계산합니다.
버핏은 지난 77년 동안 미국이 수많은 도전과 위기를 겪었지만, 놀라운 번영을 이룩했다고 강조하며, “버크셔의 성공은 단순히 ‘미국의 순풍’의 산물”이라고 겸손하게 인정합니다.
GEICO의 성공 사례와 리더십의 중요성
버핏은 GEICO와 CEO 토니 나이슬리(Tony Nicely)의 놀라운 성공 스토리를 소개합니다. 1995년 버크셔가 GEICO의 나머지 50%를 인수했을 때, 이 회사는 미국 자동차 보험업계에서 7위였습니다. 토니의 리더십 하에 GEICO는 미국 2위 자동차 보험사로 성장했고, 판매액은 1,200% 증가했습니다.
버핏은 토니의 경영이 버크셔의 내재가치를 500억 달러 이상 증가시켰다고 추정하며, 그를 “경영자가 갖추어야 할 모든 것의 모델”이라고 칭송합니다. 이는 좋은 기업을 찾는 것뿐만 아니라, 훌륭한 경영진의 중요성을 강조하는 사례입니다.
워런 버핏의 투자 원칙 요약
- 장기적 관점: 버크셔는 주식을 단순한 티커 심볼이 아닌 부분적으로 소유하는 기업으로 봅니다.
- 좋은 사업에 투자: 버크셔가 보유한 대부분의 기업은 유형자본에 대해 약 20%의 수익을 내고 있으며, 과도한 부채를 사용하지 않습니다.
- 현금 보유의 중요성: 버크셔는 항상 최소 200억 달러의 현금성 자산을 보유하여 외부 재앙에 대비합니다.
- 기업 재매입에 대한 지지: 버핏은 자사주를 내재가치보다 저렴하게 매입하는 것을 선호합니다.
- 분기별 실적에 집착하지 않음: 버크셔는 월간 재무보고서나 회사 전체 예산을 작성하지 않으며, 단기 실적보다 장기적 가치 창출에 집중합니다.
워런 버핏의 투자 철학은 간단하지만 강력합니다. 좋은 기업을 합리적인 가격에 구매하고, 장기적으로 보유하며, 현금을 충분히 확보하고, 낮은 부채를 유지하는 것입니다. 이러한 원칙들은 50년 이상 시장을 이기는 성과를 가져왔으며, 모든 투자자들에게 귀중한 교훈을 제공합니다.
투자자들에게 주는 교훈
버크셔 해서웨이의 성공은 인내, 규율, 그리고 복리의 힘을 보여줍니다. 워런 버핏과 찰리 멍거는 단기적인 변동성이나 시장 예측에 의존하기보다 기업의 내재가치와 장기적 성장 잠재력에 집중했습니다.
일반 투자자들도 버핏의 원칙을 따를 수 있습니다. 우수한 사업 모델과 훌륭한 경영진을 가진 기업에 투자하고, 단기적 시장 변동에 휘둘리지 않으며, 부채를 최소화하고, 인내심을 가지고 장기적 관점에서 투자하는 것입니다.
버핏의 메시지는 명확합니다:
복잡한 투자 전략이나 단기적 시장 예측보다 우수한 기업을 식별하고 합리적인 가격에 장기 투자하는 것이 더 성공적인 투자 방법입니다.