워런 버핏의 주주서한에서 배우는 투자 지혜: 2014

버크셔 해서웨이의 놀라운 성과

버크셔 해서웨이의 주당 장부가치는 1965년 19달러에서 2014년 146,186달러로 성장했으며, 이는 연평균 19.4%의 복리수익률을 기록한 것입니다. 시장가치 기준으로는 더욱 놀라운 성과를 보여, 같은 기간 1,826,163%의 성장을 이루었습니다. 이에 비해 S&P 500 지수는 11,196%의 성장에 그쳤습니다.

2014년 기준으로:

• 총 183억 달러의 순자산 증가
• 주당 장부가치 8.3% 상승
• 보험 부문에서 12년 연속 영업이익 달성
• 84억 달러의 ‘플로트’ 운영(보험료 수입을 통한 투자 자금)

워런 버핏의 투자 철학

1. 담배꽁초 투자에서 탁월한 기업으로

버핏은 초기에 벤저민 그레이엄의 가치투자 방식을 따랐습니다. 그는 이를 “담배꽁초 투자(cigar-butt strategy)”라고 표현했는데, 이는 저평가된 평범한 기업의 주식을 매우 낮은 가격에 구매하는 전략이었습니다.

담배꽁초 같은 투자는 못생기고 축축할 수 있지만, 마지막 한 모금은 공짜입니다.

그러나 찰리 멍거와의 만남 이후, 버핏의 투자 철학은 크게 변화했습니다. 멍거는 그에게 “괜찮은 사업을 놀라운 가격에 사는 것이 아니라, 놀라운 사업을 괜찮은 가격에 사라”고 조언했습니다. 이 전환점은 1972년 See’s Candy 인수에서 명확히 드러납니다.

2. 지속 가능한 경쟁 우위

버핏이 중요시하는 기업의 요소는 다음과 같습니다:

• 지속 가능한 경쟁 우위: 가격 결정력을 가진 기업
• 높은 자본 수익률: 적은 투자로 많은 현금을 창출하는 기업
• 뛰어난 경영진: 정직하고 유능한 경영자
• 이해하기 쉬운 비즈니스 모델: 복잡한 기술이 아닌 단순한 비즈니스

See’s Candy의 사례는 이러한 철학을 완벽하게 보여줍니다. 버크셔는 1972년 2,500만 달러에 See’s Candy를 인수했으며, 이후 현재까지 19억 달러의 세전 이익을 올렸습니다. 놀라운 점은 추가 투자가 단 4,000만 달러에 불과했다는 것입니다.

3. 기업 운영 철학

버핏과 찰리 멍거가 개발한 버크셔의 시스템은 다음과 같은 특징을 갖습니다:

• 극도의 자율성: 자회사 CEO들에게 최대한의 자율성 부여
• 최소한의 본사 개입: 작은 본사 구조 유지
• 장기적 관점: 단기 실적보다 장기적 성과 중시
• 재투자 및 인수: 배당금 대신 이익을 재투자하거나 새로운 기업 인수에 활용
• 다양한 사업: 보험업을 기반으로 다양한 산업에 투자

버핏의 투자 레슨

1. 현금의 중요성

버핏은 현금을 “산소와 같은 것”으로 표현합니다. 평소에는 그 존재를 의식하지 않지만, 부족할 때는 그것만 생각하게 됩니다. 버크셔는 항상 최소 200억 달러의 현금을 보유하며, 2008년 금융위기 당시에도 3주 만에 156억 달러를 미국 기업들에 투자할 수 있었습니다.

2. 시장 변동성에 대한 관점

버핏은 시장 변동성을 위험과 동일시하는 일반적인 관점에 반대합니다:

변동성은 위험과 동의어가 아닙니다. 변동성과 위험을 동일시하는 공식은 학생, 투자자, CEO들을 잘못된 길로 이끕니다.

그는 단기적 가격 변동보다 장기적인 가치 창출에 집중합니다. 버크셔 주식은 역사적으로 세 번이나 50%가량 하락했지만, 장기적으로는 항상 회복했습니다.

3. 투자 실수로부터의 교훈

버핏은 자신의 가장 큰 실수가 “저지른 행동”보다 “하지 않은 행동”이었다고 인정합니다. 예를 들어, 월마트 주식을 구매하지 않은 것은 버크셔에 최소 500억 달러의 손실을 초래했습니다.

그의 최악의 투자 실패는 텍스타일 기업 Waumbec Mills와 신발 제조사 Dexter Shoe의 인수였습니다. 특히 Dexter Shoe는 버크셔 주식으로 4억 3,300만 달러에 인수했는데, 해당 주식의 현재 가치는 약 57억 달러에 달합니다.

버크셔의 미래

후계자 준비

버핏(94세)과 멍거(91세)는 버크셔의 미래에 대한 준비를 마쳤습니다:

• 이사회는 CEO 후계자를 선정했으며, 버핏의 아들 하워드가 비상임 이사회 의장으로 선임될 예정
• 아짓 진과 그렉 아벨이 주요 업무를 맡을 것으로 예상
• 투자 부문은 토드 콤스와 테드 웨스클러가 담당

버크셔 시스템의 지속 가능성

찰리 멍거는 버크셔의 시스템이 버핏 이후에도 지속될 것이라고 확신합니다:

버크셔의 대부분 시스템이 유지된다면, 현재의 모멘텀과 기회는 너무나 크기 때문에, 버핏이 내일 떠난다 해도, 후계자들이 중간 정도의 능력을 가졌다 해도, 버크셔가 오랫동안 평균 이상의 회사로 남을 것은 거의 확실합니다.

투자자를 위한 교훈

버핏의 50년 투자 여정에서 우리가 배울 수 있는 핵심 교훈은 다음과 같습니다:

• 장기적 관점: 단기적 시장 변동보다 기업의 본질적 가치에 집중
• 이해 가능한 비즈니스에 투자: 자신이 이해할 수 있는 비즈니스에만 투자
• 탁월한 경영진의 중요성: 정직하고 능력 있는 경영진은 기업 성공의 핵심
• 지속적인 학습: 94세의 나이에도 버핏은 매일 독서와 사고에 시간을 투자
• 감정이 아닌 이성적 판단: 시장의 공포와 탐욕에 흔들리지 않는 자세

워렦 버핏과 찰리 멍거가 50년 동안 쌓아올린 버크셔 해서웨이의 성공은 단순한 투자 성과를 넘어, 비즈니스와 투자에 대한 철학적 접근을 보여줍니다. 그들의 지혜는 오늘날의 투자자들에게도 여전히 귀중한 가이드라인을 제공합니다.