버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway)는 워런 버핏의 지휘 아래 41년 동안 연평균 21.5%의 복리 수익률을 달성하며 투자의 전설을 써왔습니다. 이는 동일 기간 S&P 500이 기록한 10.3%의 수익률을 훨씬 상회하는 놀라운 성과입니다. 오늘은 버핏의 2005년 주주서한을 통해 그의 투자 철학과 버크셔 해서웨이의 성공 비결을 심층적으로 살펴보겠습니다.
성과를 낸 2005년, 그리고 눈여겨볼 지표들
2005년 버크셔 해서웨이는 허리케인 카트리나로 인한 25억 달러의 손실에도 불구하고 56억 달러의 순이익을 기록했습니다. 버핏은 주주들에게 두 가지 핵심 지표를 제시합니다.
- 1주당 투자 금액: 1965년 4달러에서 2005년 74,129달러로 증가 (연평균 28% 성장)
- 1주당 비보험 사업 세전 이익: 1965년 4달러에서 2005년 2,441달러로 증가 (연평균 17.2% 성장)
버핏은 이러한 숫자들이 회사의 본질적 가치(intrinsic value)를 계산하는 데 중요한 요소라고 강조합니다.
버크셔 해서웨이의 인수 전략
2005년, 버크셔는 5개의 신규 기업을 인수하거나 인수 합의에 도달했습니다. 특히 주목할 점은 버핏의 인수 철학입니다:
많은 기업 인수자들과 달리, 버크셔는 ‘탈출 전략’이 없습니다. 우리는 보유하기 위해 인수합니다.
버핏은 주식 발행을 통한 인수를 피하는 모습을 보였는데, 이는 주주 가치를 희석시키지 않으려는 그의 의지를 보여줍니다. 그는 새로운 인수 대상을 찾는 과정을 “전화를 기다리는 희망에 찬 십대 소녀”에 비유하며 유머를 보이기도 했습니다.
보험 사업: ‘공짜 돈’의 마법
버핏은 보험 사업의 핵심을 ‘플로트(float)’라고 설명합니다. 이는 보험금을 받은 후 보험금 지급 전까지 버크셔가 보유하고 투자할 수 있는 돈입니다. 1967년 2천만 달러였던 플로트는 2005년 493억 달러로 성장했습니다.
특히 GEICO의 성과가 눈부셨는데, 미국 자동차 보험 시장 점유율이 5.6%에서 6.1%로 증가했습니다. 버핏은 GEICO에 대한 애정을 숨기지 않으며, 21세였던 1951년에 이 회사에 관한 글을 썼던 일화도 소개합니다.
그 당시 저는 GEICO를 ‘내가 가장 좋아하는 증권’이라고 불렀습니다. 그리고 지금도 그렇게 부르고 있습니다.
제너럴리 파생상품: 비판적 자기성찰
버핏은 제너럴리의 파생상품 사업에서 겪은 실패에 대해 솔직하게 인정합니다. 그는 이 사업을 빠르게 정리하지 않은 것이 “많은 돈을 낭비한 불쾌한 실수”였다고 고백합니다. 2005년에도 이 부문에서 1억 4백만 달러의 세전 손실을 기록했으며, 누적 손실은 4억 4백만 달러에 달했습니다.
찰리(찰스 멍거)는 이를 ‘엄지손가락 빨기’라고 부릅니다. 문제가 있을 때, 인사든 사업 운영이든, 행동해야 할 시기는 바로 지금입니다.
이 경험을 통해 버핏은 파생상품 시장의 위험성과 회계 투명성의 중요성을 강조합니다.
버크셔 해서웨이의 경영 철학
버핏은 단기 실적보다 장기적인 경쟁력 강화에 집중합니다. 그는 이를 “해자 넓히기(widening the moat)”라고 표현합니다.
매일, 셀 수 없이 많은 방식으로, 우리 사업의 경쟁력은 강화되거나 약화됩니다. 우리가 고객을 기쁘게 하고, 불필요한 비용을 제거하며, 제품과 서비스를 개선한다면 우리는 강해집니다.
버핏은 단기 실적을 위해 잘못된 결정을 내리면 장기적인 관점에서 회복하기 어려운 손상을 입을 수 있다고 경고합니다. 자동차와 항공 산업의 어려움이 그 예입니다.
투자자 수익률을 최소화하는 방법
버핏은 금융 업계의 구조적 문제를 비판합니다. 그는 투자자들이 너무 많은 거래를 하고, 고비용 자문가들에게 의존하며, 복잡한 금융 상품에 투자함으로써 실질 수익률을 낮추고 있다고 지적합니다.
그는 아이작 뉴턴의 세 가지 운동 법칙을 언급하며, 만약 뉴턴이 트라우마를 극복했다면 “제4의 운동 법칙: 투자자 전체적으로 보면, 움직임이 증가할수록 수익은 감소한다”를 발견했을 것이라고 재치 있게 표현합니다.
부채에 대한 보수적 접근
버크셔 해서웨이는 부채를 매우 신중하게 활용합니다. 버핏은 세 가지 제한적인 상황에서만 부채를 사용한다고 설명합니다:
- 미국 국채 보유와 관련된 단기 투자 전략
- 위험 특성을 이해하는 이자 수익 포트폴리오에 대한 대출
- MidAmerican의 공공 사업에 대한 부채
많은 똑똑한 사람들이 어렵게 배운 교훈이 있습니다: 인상적인 숫자들의 긴 문자열이라도 하나의 0을 곱하면 항상 0이 됩니다.
경영 승계 계획
버핏은 자신의 후계자 문제에 대해서도 솔직하게 다룹니다. 그는 버크셔의 이사회가 세 명의 잠재적 CEO 후보를 검토했으며, 만약 즉시 교체가 필요할 경우 누구를 선택할지 만장일치로 합의했다고 밝힙니다.
버핏은 자신의 건강 상태에 대해 “멋져요(terrific)”라고 덧붙이며 유머를 잃지 않습니다.
버핏의 투자 철학에서 얻을 수 있는 교훈
버핏의 주주서한은 단순한 재무보고서가 아니라 깊은 투자 철학과 경영 지혜를 담고 있습니다. 그의 접근 방식에서 얻을 수 있는 핵심 교훈은 다음과 같습니다:
- 장기적 관점: 단기 수익보다 지속 가능한 경쟁 우위를 구축하는 데 집중하세요
- 본질적 가치: 주가가 아닌 기업의 실제 가치에 투자하세요
- 합리적 인수: 주주 가치를 희석시키지 않는 방식으로 인수하세요
- 리스크 관리: 부채를 신중하게 사용하고 알 수 없는 위험에 대비하세요
- 정직한 자기평가: 실수를 인정하고 교훈을 얻으세요
워런 버핏의 투자 철학은 시간이 지나도 그 가치를 잃지 않습니다. 여러분도 그의 지혜를 자신의 투자와 사업에 적용한다면, 더 나은 결과를 얻을 수 있을 것입니다.