재무상담사와 첫 미팅에서 받게 되는 위험 성향 평가 설문지, 여러분은 그 결과를 얼마나 신뢰하고 계신가요? 최신 연구는 우리가 당연하게 여겨온 이 평가 방식에 근본적인 문제가 있을 수 있다고 경고합니다. 자신의 위험 감수 성향을 제대로 알지 못한다면, 시장 위기가 닥쳤을 때는 이미 늦습니다.
설문지가 측정하는 것: 위험 감수 성향일까, 복잡성 회피일까
캘리포니아 대학교 버클리 캠퍼스 하스 경영대학원의 라이언 오프리아 교수가 American Economic Review에 발표한 “위험 하에서의 결정은 복잡성 하에서의 결정이다” 연구는 충격적인 사실을 드러냅니다. 우리가 위험을 회피한다고 생각했던 행동이 사실은 복잡성을 피하려는 본능에서 비롯된 것일 수 있다는 겁니다.
연구팀은 두 가지 흥미로운 로또 실험을 설계했습니다. 첫 번째 로또는 전형적인 위험 평가 도구처럼 보입니다. 100개의 상자 중 75개에는 25달러가, 25개에는 아무것도 들어있지 않습니다. 기대값은 18.75달러죠. 공격적인 투자자라면 25달러를 딸 기회를 위해 기대값보다 더 많이 지불할 것이고, 보수적인 투자자는 그렇지 않을 것이라고 예상할 수 있습니다.
하지만 두 번째 로또에서 반전이 일어납니다. 이번에는 100개 상자에 담긴 금액의 평균값, 즉 확실한 18.75달러를 받게 됩니다. 위험이 전혀 없는 상황이죠. 그런데 놀랍게도 참가자들은 첫 번째 로또와 비슷한 금액을 제시했습니다. 이것이 의미하는 바는 명확합니다. 사람들은 위험에 반응한 것이 아니라, 75개 상자와 25개 상자의 평균을 계산해야 하는 정신적 복잡성에 반응했던 겁니다.
투자자의 진짜 약점: 수학적 복잡성과 심리적 복잡성
오프리아 교수의 결론은 직설적입니다. “우리의 가장 중요한 위험 행동 이론들을 이끄는 많은 행동들이 진짜 위험 감수 성향보다는 복잡성에서 비롯된 실수에서 나온 것”이라는 것입니다. 영국 투자은행 팬뮤어 리베룸의 요아킴 클레멘트 전략 책임자는 이를 더 간결하게 요약합니다.
사람들은 복잡성에 따른 정신적 노력을 피하려고 하며, 위험이나 불확실성이 전혀 없더라도 그렇게 한다.
하지만 문제는 여기서 끝나지 않습니다. 투자자들이 직면하는 것은 단순한 수학적 복잡성만이 아닙니다. 더 중요한 것은 심리적 복잡성입니다. 피델리티 웹사이트의 전형적인 질문을 생각해보세요.
주식시장이 30% 이상 하락하여 계좌 가치가 함께 떨어진다면, 얼마나 불안하실 것 같으세요?
이 질문에 정확히 답할 수 있는 사람이 얼마나 될까요? 우리는 실제로 큰 손실을 겪기 전까지 자신이 어떻게 반응할지 알 수 없습니다.
위험은 빠르게 일어난다.
씨브리즈 파트너스의 더그 카스가 말했듯이 2008년 금융위기나 2020년 코로나 팬데믹 때 패닉에 빠져 최악의 타이밍에 매도한 투자자들 중 상당수는 자신을 공격적 투자자라고 생각했던 사람들이었습니다.
1979년부터 반복된 경고: 우리는 돈에 대해 비합리적이다
흥미롭게도 오프리아의 연구는 완전히 새로운 발견이 아닙니다. 이는 1979년 행동경제학자 아모스 트버스키와 대니얼 카너먼이 시작한 방대한 연구의 연장선상에 있습니다. 그들의 혁신적인 연구는 전통 경제학의 핵심 가정, 즉 사람들이 돈에 관해 합리적으로 행동한다는 믿음을 산산조각 냈습니다. 카너먼이 노벨경제학상을 받게 된 이 연구는 명확한 메시지를 전달합니다. 우리 중 많은 이들은 돈에 대해 비합리적이며, 이는 가끔씩이 아니라 자주 일어나는 일입니다.
그런데도 금융업계는 여전히 복잡한 설문지에 의존해 고객의 위험 감수 성향을 평가합니다. 이 설문지들은 대부분의 사람들이 이해하기에 너무 복잡하며, 재무상담사들이 위험 회피로 해석하는 답변이 사실은 복잡성 회피일 수 있다는 사실을 간과합니다.
투자자와 재무상담사를 위한 실전 가이드
그렇다면 우리는 어떻게 해야 할까요? 오프리아의 연구가 제시하는 해법은 명확합니다.
- 재무상담사를 위한 권고사항: 가능한 한 간단한 위험 평가 방식을 사용하고, 정기적으로 고객의 실제 행동을 바탕으로 재평가해야 합니다. 한 번의 설문지 결과를 영원한 진리처럼 받아들이지 마세요. 시장 변동기에 고객이 실제로 어떻게 반응하는지 관찰하고 대화를 나누는 것이 훨씬 정확한 평가 방법입니다.
- 투자자를 위한 권고사항: 자신의 위험 감수 성향을 재무상담사가 자동으로 정확히 알고 있다고 믿지 마세요. 스스로에게 솔직해지는 것이 중요합니다. 과거 시장 위기 때 어떻게 행동했는지 돌아보세요. 밤에 잠을 설칠 정도로 불안했다면, 아무리 공격적인 포트폴리오를 원한다고 생각해도 그것은 여러분에게 맞지 않는 전략일 수 있습니다.
자기 이해가 최고의 리스크 관리다
위험 감수 성향 평가는 완벽한 과학이 아닙니다. 복잡한 설문지는 종종 우리의 진짜 모습을 왜곡하고, 우리 스스로도 자신을 정확히 알기 어렵습니다. 하지만 이러한 한계를 인정하는 것 자체가 더 나은 투자 결정을 내리는 첫걸음입니다.
여러분은 마지막으로 자신의 투자 성향을 진지하게 고민해본 적이 언제인가요? 설문지를 넘어, 실제 행동 패턴을 돌아보고, 재무상담사와 솔직한 대화를 나눠보세요. 시장이 30% 폭락한 후가 아니라, 바로 지금이 그 시점입니다.
참고 자료: MarketWatch, “Your financial adviser has your risk tolerance all wrong — and it could cost you”