경제학의 거장 존 메이너드 케인스가 자신의 투자 경험을 통해 얻은 교훈은 오늘날 투자자들에게 여전히 유효한 지혜를 전합니다. 시장 타이밍의 한계를 인정하고 가치 투자와 장기 보유의 중요성을 강조한 그의 투자 철학을 살펴보겠습니다.
케인스의 투자 실험: 14년간의 생생한 기록
1929년부터 1938년까지, 케인스는 킹스 칼리지에서 투자 펀드를 직접 운용하며 자신만의 투자 철학을 실험했습니다. 이 기간은 대공황을 포함한 극도로 불안정한 시기였지만, 그의 성과는 분명했습니다. 다른 기관들과의 비교 분석을 통해 그는 자신의 투자 방식이 효과적임을 확인할 수 있었습니다.
특히 주목할 점은 케인스가 초기에 품었던 ‘신용 사이클 정책’에 대한 생각이 완전히 바뀌었다는 것입니다. 불황기에 주식을 보유하고 호황기에 처분하는 시장 타이밍 전략을 시도했지만, 실제로는 이러한 접근법의 한계를 뼈저리게 경험하게 됩니다.
시장 타이밍의 함정: 케인스가 깨달은 현실
케인스는 자신의 경험담에서 솔직하게 고백합니다. 9년 동안 보유 자산 전체가 몇 달 만에 20-25% 하락한 경우가 두 번 있었고, 앞으로 일어날 일을 어느 정도 예견했음에도 불구하고 이러한 변동을 피할 수 없었다고 말입니다.
여기서 중요한 것은 케인스조차도 시장의 움직임을 정확히 예측할 수 있었음에도 불구하고, 실제 투자에서는 그 예측을 효과적으로 활용하지 못했다는 점입니다. 이는 시장 타이밍이 얼마나 어려운 일인지를 보여주는 생생한 증거입니다.
대량 전환 전략의 문제점에 대해서도 케인스는 명확히 지적합니다. 대부분의 사람들이 “너무 늦게 팔고 너무 늦게 사며, 둘 다 너무 자주 시도하여 막대한 비용을 초래하고 지나치게 불안하고 투기적인 심리 상태에 빠진다”는 것입니다.
케인스의 3대 투자 원칙: 시간이 증명한 지혜
1. 신중한 선별과 집중 투자
케인스는 “향후 수년간 예상되는 실제 및 잠재적 내재 가치 대비 상대적 저평가 정도”를 고려하여 신중하게 선별한 소수의 투자 대상에 집중할 것을 강조했습니다. 이는 오늘날 워런 버핏이 추구하는 집중 투자 전략과 매우 유사한 접근법입니다.
2. 장기 보유의 힘
두 번째 원칙은 선택한 투자를 “상황이 좋을 때나 나쁠 때나 상당히 큰 단위로, 아마도 수년간 꾸준히 보유”하는 것입니다. 투자가 약속을 이행하거나 실수로 매수되었다는 것이 분명해질 때까지 인내심을 갖고 기다리라는 조언입니다.
3. 균형 잡힌 포트폴리오 구성
세 번째 원칙은 위험 분산입니다. 하지만 단순한 분산이 아니라 “반대되는 위험을 감수하는” 전략적 분산을 의미합니다. 예를 들어, 금 관련 주식과 다른 주식을 함께 보유하여 일반적인 변동성에서 반대 방향으로 움직일 수 있는 포트폴리오를 구성하는 것입니다.
불황기 투자의 핵심: 평정심과 인내심
케인스는 불황기를 “최대한의 평정심과 인내심을 가지고 겪으며 극복해야 할 경험”이라고 정의했습니다. 여기서 중요한 것은 개별 증권이 다른 증권과 합리적인 평형을 벗어나는 경우를 활용하는 것이 주식 전체의 대량 전환을 시도하는 것보다 더 유리하다는 통찰입니다.
특히 인상적인 것은 유동성에 대한 그의 관점입니다. 케인스는 일부 재무 담당자들이 “즉시 현금화 가능한 시세가 얼마나 변동하는지 모른다고 해서 투자가 안전해지는 것은 아니다”라고 지적했습니다. 오히려 “현대 자본시장의 구조는 상장 주식 보유자에게 다른 형태의 부 보유자보다 훨씬 더 많은 신경, 인내심, 그리고 강인함을 요구한다”고 강조했습니다.
현대 투자자를 위한 케인스의 교훈
케인스의 투자 철학은 90년이 지난 오늘날에도 여전히 유효합니다. 특히 빠른 정보 전달과 잦은 매매가 가능한 현대 금융시장에서 그의 조언은 더욱 의미가 깊습니다.
첫째, 시장 타이밍의 어려움을 인정하고 가치에 기반한 투자 결정을 내려야 합니다. 둘째, 단기 변동성에 흔들리지 않는 장기적 관점을 유지해야 합니다. 셋째, 체계적인 위험 관리를 통해 균형 잡힌 포트폴리오를 구성해야 합니다.
케인스가 “1파운드 지폐를 15실링에 팔고 12실링 6펜스에 다시 사들일 수 있을 거라 기대하는 것은 실수”라고 한 말은 오늘날 가치 투자의 핵심을 정확히 표현한 것입니다. 진정한 가치를 인식하고 그에 따라 투자하는 것이 시장의 일시적 변동을 이용하려는 시도보다 훨씬 확실한 방법이라는 것입니다.
여러분의 투자 포트폴리오는 케인스의 세 가지 원칙에 얼마나 부합하고 있나요? 지금이야말로 자신의 투자 철학을 점검해볼 때입니다.
참고 자료: Novel Investor, “John Maynard Keynes’s Investment Policy”