25년 전 하워드 막스는 첫 메모 “bubble.com”을 통해 기술, 인터넷, 전자상거래 주식과 관련된 비합리적 행동에 대해 논의하며 독자들의 큰 호응을 얻었습니다. 25년이 지난 오늘, 그는 다시금 금융 시장의 거품 현상에 대해 깊이 있는 분석을 제공합니다.
금융 거품의 정의와 특징
하워드 막스에 따르면, 거품은 단순히 주가의 급격한 상승을 넘어, 다음과 같은 심리적 요인들이 결합된 일시적인 열풍을 의미합니다:
- 과도한 과열: 비이성적인 투자 열풍이 형성됩니다.
- 기업 숭배: 특정 기업이나 자산에 대한 맹목적인 신뢰와 숭배가 나타납니다.
- 두려움(FOMO): 투자에 참여하지 못하면 뒤처질 것이라는 두려움이 만연합니다.
- 무한한 가격 상승 기대: “너무 높은 가격은 없다”는 확신이 자리잡습니다.
니프티 피프티와 TMT 거품
하워드 막스는 니프티 피프티(Nifty Fifty)와 기술-미디어-통신(TMT) 거품을 주요 역사적 거품 사례로 언급합니다. 1960년대부터 1990년대 후반까지 이어진 이들 거품은 혁신과 새로운 투자 스타일에 대한 과도한 기대감에서 비롯되었습니다. 특히, TMT 거품은 2000년대 초반에 붕괴되어 많은 투자자들에게 막대한 손실을 안겨주었습니다.
현재의 금융 시장 상황: S&P 500과 ‘매그니피센트 7’
오늘날 S&P 500 지수는 소수의 대형 기술주, 일명 ‘매그니피센트 7’에 의해 주도되고 있습니다. 이들 상위 7개 종목은 지수 전체 시가총액의 약 32-33%를 차지하며, 이는 5년 전보다 두 배에 가까운 비중입니다. 이러한 집중화는 시장의 과대평가 가능성을 시사하며, 투자자들에게 경각심을 불러일으키고 있습니다.
거품의 심리적 요인과 투자자 행동
하워드 막스는 거품을 단순한 수치적 과대평가가 아니라, 투자자들의 심리적 극단성에서 비롯된다고 강조합니다. 새로운 기술이나 혁신적인 기업에 대한 과도한 낙관주의는 투자자들이 합리적인 가격 이상을 지불하게 만들며, 이는 결국 거품 붕괴로 이어질 수 있습니다.
투자자들에게 주는 교훈과 전략
막스는 다음과 같은 투자 원칙을 제시합니다:
- 가격에 집중하라: 무엇을 사느냐보다 얼마를 지불하느냐가 중요합니다.
- 가치 있는 가격에 구매하라: 좋은 것을 잘 사는 것이 중요합니다.
- 과도한 밸류에이션을 경계하라: 너무 비싼 가격에 투자하는 것은 위험합니다.
특히, 현재의 높은 PER 배수는 투자자들에게 신중한 접근을 요구하며, 미래의 수익률 저하 가능성을 내포하고 있습니다.
미래 전망 및 주의사항
하워드 막스는 현재의 금융 시장이 역사적 거품의 전조 신호를 보이고 있음을 경고합니다. 특히, AI와 같은 새로운 기술에 대한 과도한 낙관주의와 매그니피센트 7의 과도한 영향력은 투자자들에게 큰 위험을 내포하고 있습니다. 따라서 투자자들은 현재의 시장 가치를 면밀히 분석하고, 합리적인 가격에 투자하는 전략을 유지해야 합니다.
참고자료: Howard Marks, “On Bubble Watch”